事件：2023 年公司实现营业收入2614.3 亿元，同比+7.3%；归母净利润166.0亿元，同比+12.8%；扣非归母净利润158.2 亿元，同比+13.3%。2023Q4 公司实现营业收入627.7 亿元，同比+6.8%；归母净利润34.5 亿元，同比+13.2%；扣非归母净利润31.0 亿元，同比+13.2%。公司拟每10 股分配现金股利8.04元（含税），分配现金红利74.7 亿元，分红比例45.02%，如加上23 年公司A 股/H 股分别回购14.3 亿元/2.0 亿元港币，占公司净利润比例超54.7%。
同时公司公布未来三年（24-26 年）股东回报规划，24-26 年现金分红比例较23 年分红比例稳步提升，25-26 年现金分红比例≥50%。
23 年公司营收同比+7.3%，进一步拆分：1）按分部：23 年公司空调/冰冷/厨电/洗&干衣机/水家电/其他业务收入分别为461/819/417/615/153/967亿元，分别同比+13%/+5%/+7%/+6%/+9%/ +6%。2）对外交易收入口径：23年公司中国/美国/欧洲/ 南亚/ 东南亚/ 中东非/日本市场收入分别同比+7%/+4%/+24%/+15%/+12%/-2%/+3%。
数字化、结构优化带动盈利能力持续改善。公司23Q4 毛利率同比+0.1pct至34.0%，延续同比修复态势。其中，国内市场受益于大宗价格同比下行、采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、产品结构改善等，叠加高端升级效果继续兑现（卡萨帝2023 年全年收入增长超过10%，零售额增幅14%），毛利率延续同比增长态势；海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率助力毛利率修复。费用端，公司23Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.8%/5.3%/3.5%/1.0%，分别同比-0.1/-0.0/-0.0/+0.3pct，财务费用率同比提升系受海外加息影响增加利息支出（23 年利息费用达21.1亿元，同比+11.2 亿元），若剔除此影响，公司实际经营业绩增速表现将好于表观。最终，公司23Q4 实现归母净利率5.5%，同比+0.3pct。
投资建议：海尔作为全球性家电领军品牌，国内坚持数字化转型、品牌高端化布局，海外实现产品结构优化、供应链及生产效率提升。短期维度，国内经营效率提升、品牌升级成效凸显，海外需求修复有望带动盈利能力修复，业绩增长富有韧性，23 年员工持股计划同步考核扣非归母净利率、ROE 强化增长信心；中长期维度，公司不断通过补全核心模块制造能力以提升零部件自主比例，海外新业务开发、产能扩张同步推进，有望不断提升全球综合竞争力。预计24-26 年归母净利润189/214/241 亿元，对应23-25 年PE 12.5x/11.1x/9.8x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。
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