西南证券股份有限公司郑连声近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：重卡行业持续复苏，整车业务量价齐升》，本报告对中国重汽给出买入评级，认为其目标价位为18.87元，当前股价为15.83元，预期上涨幅度为19.2%。
中国重汽(000951)
投资要点
事件：公司发布2023年度报告，公司实现营业收入420.7亿元，同比+46.0%；归母净利润10.8亿元，同比+405.5%；扣非净利润10.4亿元，同比+464.2%。单季度来看，Q4营业收入113.1亿元，同比+77.6%，环比+6.9%；归母净利润4.2亿元，同比+396.6%，环比+166.6%；扣非净利润4.0亿元，同比+370.9%，环比+176.5%。
行业持续复苏，整车业务成绩亮眼。2023年商用车市场复苏明显，中汽协数据显示，全年商用车累计销售403.1万辆，同比增长22%，其中，重卡累计销售91.1万辆，同比增长35.6%。在行业复苏背景下，公司整车业务实现快速增长，整车收入339.6亿元，同比+50%，整车销量12.8万辆，同比+32.8%，市占率为14.0%，同比-0.3pp。此外，受益于海外需要旺盛以及天然气重卡爆发机遇，公司实现了产品结构调整，单车均价得到提升，23年单车价格26.6万元/辆，同比+13%，
毛利率明显改善，销/管/财务费用同步向下。23年公司毛利率为7.9%，同比+1.7pp，整车业务方面，销量向上带来毛利率显著提升，2023年毛利率为6.5%，同比+3.0pp。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/0.8%/1.4%/-0.5%，同比-0.1pp/-0.1pp/-0.1pp/-0.2pp。综合来看，2023年公司净利率为3.4%，同比+1.6pp，未来在“成本意识”引领下，叠加产能利用率提升，公司费用水平或将得到进一步优化。
内需有望得到改善，海外市场成重要支撑。展望2024年，我们预计行业仍将保持复苏态势。短期来看，天然气价仍在低位振荡，利好天然气重卡板块。中长期来看，后续在国家、地方以推动设备更新为导向的政策指引下，重卡置换需求有望得到释放，带动内需向上修复。出口方面，集团深耕海外市场多年，品牌力得到有效提升，公司出口销量有望继续走高，支撑公司业绩增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年公司归母净利润分别13.0、16.2、19.8亿元，未来三年归母净利润年复合增速22.3%，对应PE为14、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈斯竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.21亿，根据现价换算的预测PE为13.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.96。
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