海通国际证券集团有限公司杨斌,余小龙近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《业绩符合市场预期，海缆版块保持高毛利率》，本报告对东方电缆给出增持评级，认为其目标价位为61.10元，当前股价为44.15元，预期上涨幅度为38.39%。
东方电缆(603606)
总体业绩符合市场预期，毛利率边际提升。近日，东方电缆发布2023年年报，公司2023年实现营收73.1亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润10.0亿元，同比增加18.8%，其中Q4实现归母净利润1.8亿元，同比增加68.6%。2023年公司综合毛利率为25.21%，较去年同期上涨2.83pct，其中海缆版块毛利率达49.14%，同比增加2.87pct，主要原因是青州一、二海上风电项目500kV电压等级海缆营收得到确认；陆缆版块毛利率为7.96%，同比下降1.71pct，总体来看，2023年公司业绩符合市场预期。
订单充沛，国际+国内业务双轮驱动。2023年公司陆续中标浙江玉环华电风力发电有限公司玉环1号南区66kV海底光电复合电缆、阿布扎比Al Omairah Island Project项目22kV海缆、中节能(阳江)风力发电有限公司220kV海底光电复合电缆应急抢修、签署了Baltica2海风项目海缆及配套附件等多个国内外海缆系统项目，同时，公司以直接投资的方式分别认购英国XLCC Limited公司约8.5%股权和Xlinks First Limited公司约2.4%股权，开拓海外市场，报告期内，公司海外营收达1.26亿元，同比增长131%，截止2024年3月15日，公司在手订单约78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统37.50亿元，海洋工程9.5亿元。
技术领先，先发优势明显。报告期内，中国首套深远海动态模拟一体化试验平台“东方海工07”顺利投运，国内首个深远海动态缆系统研制成功并应用于“海油观澜号”，三芯500kV海缆实现全球首次应用，超高压海底电缆技术创造了新的里程碑；新一代±525kV直流海缆研发取得决定性进展，为海上风电远距离送出补齐了最后一块技术短板，公司技术优势明显。
预计24年中国海风新增装机10GW，海风迎来拐点。23年全国海风竞配规模已经超41GW，公司属地优势较明显的广东省竞配规模为23GW，占比超50%，后续竞配项目将陆续招标，青州五、七项目已经进入阳江市2024年重点建设项目计划，预计很快将会启动，公司阳江基地也将在2024年底建成投产，2025年产能开始释放，同时，通过公开招拍挂取得约75亩土地，紧邻公司东部产业基地未来工厂，为后续广东海风放量蓄力。
盈利预测及投资建议：基于公司2023公司订单增速和海上风电装机结构，我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为87.1/107.5/127.4亿元，对应归母净利润为13.7/18.7/21.5亿元，基于海上风光电的景气度，将永续增长率从0.5%提升至1%，将目标价从58.3元/股提升至61.1元/股，维持“优大于市”评级。
风险提示：1、海风装机和政策不及预期；2、海风招标不及预期；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券曹鸿生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.88%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.34亿，根据现价换算的预测PE为23.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级23家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为52.33。
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