中泰证券：给予海格通信买入评级|北斗_新浪财经

中泰证券股份有限公司陈宁玉,佘雨晴,杨雷近期对海格通信进行研究并发布了研究报告《Q4业绩大幅改善，北斗导航业务放量》，本报告对海格通信给出买入评级，当前股价为10.98元。

海格通信(002465)

投资要点

公告摘要：公司发布2023年年报，全年实现营收64.49亿元，同比增长14.84%，归母净利润7.03亿元，同比增长5.21%，扣非后归母净利润5.41亿元，同比增长2.77%。

业绩增速回升，四大业务齐头并进。公司23Q4营收24.14亿元，同比增长26.62%，环比增长108.41%，归母净利润3.44亿元，同比增长26.24%，环比增长629.35%。全年经营业绩保持稳健增长，分板块来看，无线通信/北斗导航/航空航天/数智生态营收分别为26.67亿/9.37亿/4.19亿/23.40亿元，同比增长3.36%/113.27%/25.98%/6.15%。综合毛利率32.59%，同比降低2.4pct，其中北斗导航毛利率同比降低11.59pct，主要受增值税政策变化及销售产品结构变化影响，航空航天毛利率同比降低14.91pct，主要由于扩产新建厂房及生产设备折旧影响，预计随着军品升级换代推进及折旧影响减弱，毛利率将逐步回升，公司费用管控能力较强，期间费用率22.25%，同比基本持平，净利率11.37%，保持稳定。公司延续高分红，2023年现金分红3.72亿元，连续14年现金分红，平均分红率约53%。随着国防信息化建设及北斗、卫星通信、无人产业等民用场景推广，公司营收利润增速有望进一步提升。

无线通信龙头地位巩固，北三需求放量带动板块增长。公司无线通信领域专业优势持续强化，2023年短波下一代产品推广应用顺利，超短波全面取得下一代主型产品研制资格，5G方向取得重大突破，多款产品取得电信设备进网许可证，集群产品首次突破电力专网数字通信领域。北斗业务营收翻倍，北斗三号产品需求全面爆发，公司利用自身基础核心芯片与终端优势，在各应用平台相继获得批量订货，中标新信号体制首个终端项目，为自身在下一代PNT及通导融合领域第一梯队地位奠定基础，首次获得系统应用项目，将成为舰船领域增量市场，积极拓展北斗时频，子公司华信泰国内首家芯片原子钟生产线落成投产，“北斗+5G”产品开发方面技术储备深厚，积极推进北斗产业化应用，2023年陆续中标能源行业北斗三号应用项目，首个实现能源行业批量应用。航空航天及数智生态业务经营稳健，驰达飞机陆续取得大额订单，经营效益进一步提升，拓展大型无人机整机研发制造业务，数智生态业务与运营商延续良好合作，拓展特殊机构用户市场、政企、行业等非运营商客户，逐步提升数字化、智能化建设能力。

布局低空经济，卫星通信+无人信息产业构筑新成长曲线。公司2023年研发投入9.34亿元，同比增长18.49%，近年来研发投入占营收比重约15%，重点投向北斗、卫星通信、无人系统与平台等领域。卫星通信方面，公司天通一号产品全面进入新高端平台，与多家主流手机厂商建立良好合作，“汽车直连卫星”业务实现突破，卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用主要设备，取得核心技术体制研制资格，公司正式进入波形体制研制厂家行列；在AI技术军事化领域，无人通信设备继陆地领域后拓展水面领域，无人系统与平台行业比测领先，不断拓宽市场型谱。同时，公司基于在无线通信、北斗导航、无人系统、频谱管理与模拟仿真等方面深厚技术基础，已布局开展包括服务于低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座，打造服务低空经济的智能无人系统，为生产作业、公共服务和航空消费等新场景提供智能无人机平台，同时打造低空无人飞行器空域管理平台，提供低空频谱规划与动态管理、无人飞行器管理、无人机侦测防御管理等功能，提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。

投资建议：海格通信是军用信息化龙头，军民融合发展，国企改革先锋，从芯片到终端深耕全频段无线通信与北斗导航产业，将受益于北斗三代产品放量和新一代卫星通信组网。预计2024-2026年净利润为8.92亿/11.45亿/14.53亿元，EPS分别为0.36元/0.46元/0.59元，维持“买入”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；宏观经济波动风险；产业政策调整风险；市场竞争加剧风险；技术研发失败风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王兴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.29%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.01亿，根据现价换算的预测PE为29.17。

最新盈利预测明细如下：