顺利达成全年目标，维持“增持”评级
公司发布2023 年度报告，全年实现收入20.7 亿元，同比增长41.3%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增长68.2%，其中2023Q4 实现收入5.7 亿元，同比增长26.5%，实现归母净利润0.8 亿元，同比增长122.6%。公司成长势能充沛，我们维持2024-2025 年，新增2026 年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.7、3.4、4.2 亿元，同比增长30.4%、23.9%、24.9%，当前股价对应PE 为23.4、18.9、15.1倍，维持“增持”评级。
各核心品类持续增长，收入表现亮眼
公司2023Q4 收入同增26.5%，增速较好，环比有所下降，主因春节错期影响，预计2024Q1 收入增速较快。分品类看，公司2023 年各核心品类收入及增速分别为，风味小鱼12.9 亿，同增25.9%；禽类制品4.5 亿，同增147.6%；豆制品2.2 亿，同增18.7%；蔬菜制品0.7 亿，同增88.2%。其中风味小鱼延续大包装升级战略，持续开发客户，保持稳健增长，禽类制品受益于新品鹌鹑蛋放量，增速亮眼，2023 年内鹌鹑蛋产品收入突破3 亿元，另外蔬菜制品受益于魔芋新品，增速表现较好。渠道端公司构建全渠道稳健发展，线下重点完善网络布局、扶强扶优有终端服务能力经销商，提升了终端品牌形象，公司年内经销商数量达3057家，净增790 家；线上公司重视抖音等新媒体渠道，建立传播矩阵，新媒体渠道年内同增142.6%，同时保持天猫京东等传统电商优势。
规模效应提升，利润率明显提升
公司2023Q4 毛利率为32.6%，同比提升7.9pct，毛利率明显提升主因规模效应及基数较低，同时加大上游鳀鱼和鹌鹑蛋原料供应链建设，效果显著。销售费用率同比下降2.0pct，主因收入大幅提升影响。管理费用率同比提升1.8pct，主因管理人员薪酬和股份支付费用影响。受益于规模效应，公司2023Q4 净利率为13.4%，同比提升5.8pct，利润表现较好。
风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，消费力下降影响终端需求风险。
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