事件：渝农商行发布2023 年报，2023 年实现营收279.6 亿元，同比下降3.6%，归母净利润109.0 亿元，同比增长6.1%。2023 年宣布每10 股派2.885 元（含税），分红比例为30.05%（2022 年为30.00%）。
业绩：收入端仍有压力，拨备少计提支撑业绩。
2023 年营收和拨备前利润增速分别为-3.6%、-6.5%，均较前三季度降幅扩大0.7pc，归母净利润增速为6.1%，较前三季度下降1.6pc，主要受息差收窄、手续费及佣金净收入下降拖累。
1）净利息收入增速-7.5%，较前三季度降幅扩大2.8pc，净息差为1.73%，较前三季度下降4bps，主要由于资产端压力较大。
资产端：生息资产收益率较23H1 下降8bps 至3.67%，贷款收益率下降13bps 至4.37%，其中企业贷款下降7bps，个人贷款下降19bps，主要受存量按揭贷款利率一次性下调以及新发放贷款利率下行影响。
负债端：计息负债成本率较23H1 下降2bps 至2.03%，存款成本率下降3bps 至1.88%，主要得益于定期存款成本下降（活期存款、定期存款成本率分别较23H1 持平、下降4bps）。
2）手续费及佣金净收入增速-6.4%，较前三季度降幅扩大1.9pc，主要由于资金理财手续费收入下降，2023 年末理财产品余额为1096 亿元，同比下降15.9%，测算理财综合费率0.21%，较2022 年下降0.15pc。
3）其他非息收入增速59.6%，较前三季度提升45.9pc，Q4 其他非息收入多增6.9 亿元，其中投资收益多增3.6 亿元，公允价值变动损益少减4.5 亿元。
资产质量：对公不良环比改善，个人经营贷款不良提升。
1）12 月末不良率为1.19%，环比下降1bps，连续12 个季度保持环比改善趋势。关注率及逾期率分别为1.14%、1.42%，分别较6 月末持平、提升2bps。
2）分类别来看，对公不良率较6 月末下降24bps 至1.04%，对公不良额下降8 亿元，主要源于基建相关行业的资产质量改善。个人不良率较6 月末提升26bps 至1.60%，个人不良额增加7 亿元，其中经营贷款、消费贷款、按揭不良分别增加5.0 亿元、1.4 亿元、0.6 亿元。
3）动态来看，不良生成率为0.70%，较去年上半年下降3bps，其中计提贷款减值准备42亿元，核销42 亿元，分别同比少计提35 亿元、少核销29 亿元。
4）12 月末拨备覆盖率366.70%，环比提升15.8pc，拨贷比4.37%，环比提升13bps，资产安全垫进一步增厚。
资产负债：定期化趋势延续，零售需求仍不足。
1）资产端：12 月末，总资产达到1.44 万亿（同比+6.6%），贷款达到6767 亿元（同比+7.0%），Q4 净减少25 亿元。拆分来看，去年下半年对公贷款净增加14 亿元，行业上主要投向基建及制造业领域，零售贷款净减少42 亿元，主要是住房贷款和消费贷需求较弱（下半年分别净减少34 亿、99 亿）。
2）负债端：12 月末，存款规模达到8962 亿元（同比+8.6%），以平均余额口径计算，活期存款占比27.1%，较2023H1 下降0.3pc，定期存款趋势仍在延续，但整体有所放缓。
投资建议：渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设，在贷款增长提速、息差有相对优势、资产质量向好释放利润等因素下继续保持基本面持续改善，在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2024-2026 实现归母净利润114.11/119.52/125.96 亿元，维持前次“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；成渝双城经济圈建设推进不及预期。
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