本报告联系人：邵春雨
简要
3月25日，招商银行披露2023年度报告。招商银行2023年实现营业收入3,391.23亿元，同比下降1.64%；归母净利润1466.02亿元，同比增长6.22%；年化加权平均ROE为16.22%，同比降低0.84个百分点。2023年末，资产总额为11.03万亿，不良贷款率为0.95%，拨备覆盖率为437.70%
摘要
一、业绩增速稳定，息差略降
业绩增速稳定。2023年营收增速为-1.64%，较3Q23上升0.08个百分点，营收增速为负数主要系息差收窄，客户风险偏好降低导致手续费及佣金收入下降，净手续费及佣金收入增速为-10.78%。2023年归母净利润增速6.22%，较3Q23下降0.3个百分点。
ROE同比略降。2023年加权平均ROE为16.22%，同比下降0.84个百分点，但仍然维持高位，盈利能力较好。
息差略降。2023年净息差2.15%，较3Q23下降4BP。主要是由于资产端，LPR持续下调、有效信贷需求不足以及居民消费及购房意愿有待进一步复苏。负债端，企业资金活化不足，叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化，负债成本率有所上升。该年生息资产平均收益率同比下降13BP至3.76%。该年计息负债成本率1.73%，同比上升12BP。
二、资产质量稳定，房地产业不良率有所上升
资产质量稳定。2023年末，招行不良贷款率0.95%，关注贷款率1.1%，逾期贷款率1.26%，较3Q23分别下降1BP、上升9BP、上升1BP；较1H23分别为持平、上升8BP、上升1BP。2023年不良生成率为1.03%，与3Q23持平，同比下降12BP，主要系公司贷款不良生成额同比降低。
房地产业不良率有所上升。2023年末，招行集团房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3,989.67亿元，较上年末下降13.89%；理财资金出资、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计2,494.48亿元，较上年末下降16.95%。2023年末房地产业不良贷款率为5.01%，较上年末上升1.02个百分点。
三、财富管理中收有所下滑，零售业务稳健增长
财富管理中收有所下降。2023年招行大财富管理收入452.68亿元，占营业收入的比例为13.3%，较3Q23下降0.8个百分点。其中财富管理手续费及佣金收入同比下降7.89%，主要受银保渠道降费以及资本市场震荡下行等影响，客户投资情绪低迷；资产管理手续费及佣金收入同比减少7.89%，主要是招银理财产品管理规模同比下降。
零售业务稳健增长。2023年末，零售客户达1.97亿户，较上年末增长7.07%，较3Q23增长1.55%。零售AUM达13.32万亿，较上年末增长9.88%，较3Q23增长1.83%。
风险提示：金融让利，息差收窄；财富管理发展低于预期等。
正文
1
营收增速稳定，息差略降
业绩增速稳定。2023年营收增速为-1.64%，较3Q23上升0.08个百分点，营收增速为负数主要系息差收窄，客户风险偏好降低导致手续费及佣金收入下降，净手续费及佣金收入增速为-10.78%。2023年归母净利润增速6.22%，较3Q23下降0.3个百分点。
图1：招商银行2016-2023年营收与盈利增速情况（%）
资料来源：上市银行定期财报，招商证券
ROE同比略降。2023年化加权平均ROE为16.22%，同比下降0.84个百分点，但仍然维持高位，盈利能力较好。
图2：2023年招商银行加权平均ROE为16.22%
资料来源：上市银行定期财报，招商证券
息差略降。2023年净息差2.15%，较3Q23下降4BP。主要是由于资产端，LPR持续下调、有效信贷需求不足以及居民消费及购房意愿有待进一步复苏。负债端，企业资金活化不足，叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化，负债成本率有所上升。该年生息资产平均收益率同比下降13BP至3.76%。该年计息负债成本率仅1.73%，同比上升12BP，较3Q23上升1BP。
图3：招商银行2023年净息差有所收窄
资料来源：上市银行定期财报，招商证券
2
资产质量稳定，房地产业不良率有所上升
资产质量稳定。2023年末，招行不良贷款率0.95%，关注贷款率1.1%，逾期贷款率1.26%，较23Q3分别下降1BP、上升9BP、上升1BP。2023年不良生成率为1.03%，与3Q23持平，同比下降12BP，主要系公司贷款不良生成额降低。
房地产业不良率有所上升。2023年末，招行集团房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3,989.67亿元，较上年末下降13.89%；理财资金出资、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计2,494.48亿元，较上年末下降16.95%。2023年末房地产业不良贷款率为5.01%，较上年末上升1.02个百分点。
图5：2023年招商银行资产质量稳定
资料来源：招商银行定期报告、招商证券
图6：招商银行2023年不良生成率同比有所下降
资料来源：招商银行定期报告、招商证券
拨备水平较高。2023年末，招行拨备覆盖率437.70%，较23Q3下降8.16个百分点；拨贷比4.14%，较23Q3下降0.13个百分点。整体仍然保持较高水平，风险抵御能力较强。
图7：招商银行2023年拨备水平略微下行
资料来源：招商银行定期报告、招商证券
3
财富管理中收有所下滑，零售业务文件增长
财富管理中收有所下降。2023年招行大财富管理收入452.68亿元，占营业收入的比例为13.3%，较3Q23下降0.8个百分点。其中财富管理手续费及佣金收入同比下降7.89%，主要受银保渠道降费以及资本市场震荡下行等影响，客户投资情绪低迷；资产管理手续费及佣金收入同比减少7.89%，主要是招银理财产品管理规模同比下降。
表1：招商银行2017-2023年大财富管理收入情况（亿元）
资料来源：招商银行定期报告、招商证券
零售业务稳健增长。2023年末，零售客户达1.97亿户，较上年末增长7.07%，较3Q23增长1.55%。零售AUM达13.32万亿，较上年末增长9.88%，较3Q23增长1.83%。
表2：招商银行2017-2023年零售银行主要指标
资料来源：招商银行定期报告、招商证券
4
总结
三十余年厚积薄发，终成零售标杆银行。招行是目前资产规模最大的股份行，2023年资产规模达11.03万亿元。招行2004年开始零售转型，2014年实施“轻型银行”战略转型，2018年以来探索数字化时代的3.0模式，构建大财富管理价值循环链，打造最好财富管理银行。董事会领导下的行长负责制是机制保障，保证了招行管理层及战略的稳定，为零售战略实施的根基。
依靠零售业务，招行实现了“低负债成本-较高的息差-较好的贷款质量-盈利较快增长”的良性循环，ROE领跑上市银行，2023年化加权平均ROE为16.22%。招行摆脱了“信贷扩张-资本约束-再融资-新一轮信贷扩张”的路径依赖，轻资本转型卓效显著。
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重要声明
注：文中报告节选自招商证券研究发展中心已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 ：《点评报告（招商银行600036.SH）：2023年业绩怎么看？》
对外发布时间：2024年3月26日
报告发布机构：招商证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：邵春雨SAC执业证书编号：S1090522040001
shaochunyu@cmschina.com.cn
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