事件：公司发布2024 年一季报。24Q1 公司实现营业收入797.7 亿元，同环比-10%/-25%，实现归母净利润105.1 亿元，同环比+7%/-19%，实现扣非归母净利润92.5 亿元，同环比+19%/-29%，24Q1 公司销售毛利率达26.42%，同环比+5.15/0.76pct，销售净利率14.03%，同环比+2.71/+0.62pct。
24Q1 经营性净现金流达283.6 亿元，期末货币资金达2886 亿元。公司业绩超市场预期，现金流表现强劲。
24Q1 动力储能出货量同比维持高增，单位盈利维持较高水平。24Q1 公司动力储能出货量约95GWh，同比+24.5%，其中动力约77GWh，同比+23.4%，储能18GWh，同比+29.1%。根据SNE 数据，24 年1-2 月公司全球动力电池份额38.4%，同比+5pct，根据动力电池联盟数据，公司24Q1 国内动力电池份额达48.9%，同比+4pct，公司作为全球动力电池龙头优势地位不断加强。盈利端，我们测算24Q1 年动力毛利率为26%，单位毛利0.20 元/Wh，单位净利约为0.09 元/Wh，储能毛利率为27%，单位毛利0.21 元/Wh，单位净利0.10 元/Wh。我们预计24 年公司动力电池出货量390GWh 以上，同比+22%，储能电池出货量90GWh 以上，同比+31%，动力储能出货量维持较高增速，单位净利维持较高水平。
动力神行电池大规模交付客户，储能发布5 年零衰减系统“天恒”。公司神行电池24Q1 大规模交付客户，其中全能系列产品首发落地小米SU7 PRO，业界首次实现磷酸铁锂830 公里续航最高水平。“磐石”高安全滑板底盘应用于阿维塔车型提高整车安全性。储能领域，公司发布全球首款5 年零衰减6.25MWh 储能系统。优质产品持续开发应用持续巩固公司龙头优势地位。
投资建议：公司产品技术优势明显，龙头地位稳固，我们预计公司2024-2026年实现归母净利498.80/583.61/672.28 亿元，同比+13.1%/+17.0%/+15.2%，对应EPS 为11.34/13.27/15.28 元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。
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