事件：公司发布2023 年年报，报告期内，实现营业总收入110.93 亿元，同比微降12.86%；归母净利润18.37 亿元，同比大幅增长1446.3%；扣非归母净利润15.97 亿元，同比增加1231.5%。分红方案拟每10 股派发现金红利10 元。
营收及净利润符合预期，新业务显著释放收入，核心投资收益稳定。23 年公司实现营业总收入110.9 亿元，同比-12.9%；归母净利润18.4 亿元，同比+1446.3%，位于此前业绩预告的17.97-20.47 亿元区间。其中，23Q4 实现营收27.5 亿元，同比-7.8%，环比+24.3%；实现归母净利润5.15 亿元，同比+144.9%，环比+38%。公司总营收略有下滑的主要原因系23 年钯铑等贵金属价格下降导致后处理业务收入降低导致，主营收入结构上，燃喷/后处理/进气/其他汽车零部件业务占比分别为46%/31%/6%/16%，可以看到23 年新业务显著释放业绩，营收贡献突出。若剔除22 年16.4 亿元的信用减值损失影响后，23 年公司归母净利润实际同比增速为4.2%，恢复正增长，投资收益总额17 亿元，核心来自RBCD 和中联电子的投资收益保持稳定，两者合计占23 年归母净利润比重为76.7%。
全面提升各项业务毛利率，盈利能力加强。23 年公司综合毛利率为17.51%，同比+4.06pct；净利率为17.25%，同比+15.75pct。其中，23Q4 毛利率为21.46%，环比+3.98pct；净利率为19.75%，环比+2.23pct。受益于市场需求增长及客户份额的增加，公司产品盈利能力增强，各项业务毛利率均得以提升， 其中燃喷/ 后处理/ 进气/ 其他汽车零部件业务的毛利率分别为23%/12.5%/22.4%/5.6%，同比分别+2.7pct/+4.2pct/+4.9pct/+13.2pct。23 年公司期间费用率合计14%，同比+2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/5.5%/6%/0.4%，同比分别为+0.6pct/+0.9pct/+1.5pct/-0.2pct。报告期内公司坚定投入技术研发，继续提高技术创新能力，积极拓展新业务，研发费用达6.68 亿元，同比+14.86%，占营业收入的6%。
传统业务保持市场竞争力，新业务开拓显现成效。1）传统业务方面，受益于商用车市场复苏、非道路市场排放标准升级、乘用车混动市场的开拓，公司核心产品销量实现增长，市场份额进一步提升。在燃喷产品方面，共轨泵销量yoy+7%，联营企业RBCD 的高压共轨系统稳居行业龙头。在后处理产品方面，汽油机净化器在混动乘用车市场表现突出，销量yoy+30%；天然气净化器销量翻1.5 倍增长至6 万套。在进气产品方面，四缸柴油增压器继续保持市占率国内第一；汽油增压器销量yoy+18%，实现国内多个头部乘用车客户项目量产。2）新业务方面，公司继续扩充产能并加速产品订单落地，新产品合计收入达17.78 亿元，同比增速高达293.5%，实现规模化增长，毛利率达5.6%，同比转正。公司着眼于智能电动、绿色氢能等新的业务增长点，长期来看，新业务板块有望为公司贡献较为可观的收入及利润规模。
恢复高水平分红比例，当前股息率超过5%。公司公布2023 年度利润分配预案，按每10 股派发现金红利10 元（含税），拟派发现金分红金额为9.77 亿元，占公司23 年归母净利润的53%比例，按当前市值公司股息率为5.5%。
此外，公司董事会已审议通过《关于2024 年中期分红安排的议案》，公司在维持高比例分红的基础之上还将提升分红频次，有望进一步增强投资者回报水平。
投资建议：我们长期看好公司“节能减排+绿色氢能+智能电动+其他核心零部件”的发展战略，认为公司具备低估值高股息的投资价值，预计公司2024 年归母净利润为21.7 亿元，当前市值对应PE 为8.2x，维持“增持”评级。
风险提示：贵金属价格波动超预期、新业务利润释放低于预期。
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