事件：公司披露2023 年年度报告，营收企稳，利润小幅下滑。公司2023 年全年营业收入398.74 亿元，同比+0.81%；归母净利润4.53 亿元，同比-6.94%；扣非归母净利润4.27 亿元，同比-6.5%。公司营收企稳，利润小幅下滑。
2023 年公司主要产品销量增长，公司主业行业供给大于需求、不锈钢价格下跌。
2023 年公司产品合计销量284.66 万吨，同比+15.08%。其中，主要产品宽幅冷轧不锈钢300 系2B 销量220.12 万吨，同比+10.19%；宽幅冷轧不锈钢400 系BA 销量31.67 万吨，同比+47.87%；精密冷不锈钢300 系销量11.50 万吨，同比+16.64%。2023 年行业产能增速大于需求的增速，总体市场供大于求。2023 年国内不锈钢市场价格整体呈现震荡下跌态势。从2023 年末国内主要钢厂无锡地区304 冷轧市场主流价格来看，2023 年内单价累计下跌约3200 元/吨，跌幅约18%。
不锈钢项目建设稳步推进，预计公司未来不锈钢产销量将持续保持增长。公司年加工19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目2023 年12 月已投产；公司年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）预计2024 年10 月达到试生产阶段；年加工26 万吨精密不锈钢带（一期）预计2024 年5 月达到试生产阶段、二期预计2025 年5 月达到试生产阶段；泰国年产26 万吨精密不锈钢板带已完成土地征地工作。公司项目建设稳步推进，预计公司未来不锈钢产销量将持续保持增长。
公司预计电池壳专用材料、钛合金等新业务将在2024 年投产运行，公司业绩新驱动值得期待。公司年产22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目（一期）预计在2024年6 月达到试生产阶段；公司年产6 万吨钛合金新材料项目（一期）预计在2024年6 月达到试生产阶段。
盈利预测：预测公司24-26 年营收分别为457.77/540.35/625.35 亿元，归母净利润分别为5.48/7.15/8.55 亿元，PE 分别为11.64/8.92/ 7.46。维持“买入”评级。
风险提示： （1）公司产线建设不及预期；（2）电池壳行业竞争加剧；（3）公司钛合金业务销售端出现问题
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