23Q4 收入增速同比回正，24 年收入有望改善，维持“买入”太极股份2023 年实现营收91.95 亿元（yoy-13.27%），归母净利3.75 亿元（yoy-0.28%），扣非净利3.42 亿元（yoy+2.64%），其中Q4 实现营收39.74亿元（yoy+12.27%，qoq+96.68%）。预计24-26 年归母净利为6.00/8.74/12.84 亿元（前值24-25 年6.01/8.03 亿元）。分部估值法，预计24E 金仓数据库业务（持股53.39%）收入4.47 亿元，可比公司平均24E 14.9x PS(Wind)，给予24E 14.9x PS，对应市值35.6 亿；其他业务24E 净利5.28亿元，可比公司平均24E 34x PE(Wind)，给予24E 34x PE，对应市值179.6亿，总市值215 亿，目标价34.53 元（前值为40.90 元），维持“买入”。
云与数据服务业务收入、毛利率亮眼，研发投入持续加大公司23 年整体毛利率为23.48%，同比提升3.32pct，盈利能力持续优化。
分业务看，云与数据服务营收10.44 亿元（yoy+37.12%），毛利率42.64%（yoy+0.17pct）；自主软件产品营收20.60 亿元（yoy+13.06%），毛利率39.57%（yoy+0.57pct）;行业解决方案营收40.92 亿元（yoy-36.02%），毛利率14.14%（yoy+1.02pct）；数字基础设施营收18.46 亿元（yoy+25.70%），毛利率13.03%（yoy+1.56pct）。公司23 年销售/管理/研发费用率分别为3.17%/8.45%/5.63%，分别同比+0.76/+1.75/+0.13pct。公司不断加大研发投入力度，强化企业竞争力，全年研发投入7.26 亿元，占总收入7.90%。
数据库利润表现亮眼，信创典型应用落地加速
23 年子公司人大金仓收入3.73 亿元（yoy+8.38%），净利润7524 万元（yoy+49.60%），净利润率同比提升5pct。22-23 年金仓数据库在石油石化和交通行业销量排名第一。信创方面，公司发布KES Plus 开发运维平台、Sharding 分布式集群、KOPS 集中运维管控一体化平台。订单方面，中标最高人民法院、解放军总院、中海油等行业客户核心业务系统。此外，慧点科技和太极法智易持续开拓重点国企市场，并在WE.Office、Yi 系列产品中绑定“小可”GenAI 技术，公司信创典型应用场景的落地节奏持续加速。
首个信创政务云落地，数据要素X 价值持续释放23 年公司“一云多芯”首个信创政务云落地天津。公司不断践行“数据要素×”行动计划，城市治理方面，“人-企-物”动态关系图谱等技术支撑多省市数据一体化项目建设；政务服务方面，大模型赋能智能预审、智能咨询、数字人等新型应用及场景；电力公共服务方面，行业数据空间数据库产品落地，形成“9 大行业”+“1200 数据报告”+“400 万结构数据”成果。我们认为，伴随数据要素价值持续释放，云与数据服务有望打开成长空间。
风险提示：信创推进不及预期，数字中国建设不及预期。
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