事件：公司公告23年报，23年营收336.51亿元同比+6.56%，归母净利19.65亿元同比-17.05%，扣非归母16.15亿元同比-24.08%。我们点评如下：
23 年业绩基本符合预期，利润下滑主因光电显示板块拖累，但核心业务仍表现稳健。公司23年营收336.51亿元同比+6.56%，归母净利19.65亿元同比-17.05%，扣非归母16.15 亿元同比-24.08%，其中政府补助2.49 亿元，金融资产投资收益+0.14亿；毛利率为15.18%同比-2.42pcts，净利率为5.84%同比-1.66pcts。23 年利润端下滑主要系LED 等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价均不及预期，形成了阶段性亏损，但核心主业仍保持稳定的营收和利润表现。公司每10股派发现金红利2.5元。
23Q4 总体经营边际向好。23Q4 营收111.51 亿元同比+27.27%环比+26.23%，归母净利6.32亿同比-19.78%环比+24.34%；扣非归母5.78亿同比-13.56%环比+25.90%；毛利率17.63%同比-2.50pcts 环比+2.81pcts，净利率5.67%同比-3.32pcts 环比-0.08pcts。Q4 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%/2.70%/3.67%/1.29%，同比+0.14/+0.11/+0.75/-0.30pct。
23 年光电显示板块拖累，但A 客户业务保持稳健增长，T 客户业务订单持续导入保持较高增速。分产品来看，1）PCB收入232.61亿元同比+6.61%，占比69.13%，毛利率20.79%同比-0.22pct，公司A客户订单需求稳中有升，毛利率表现稳健；2）LED显示收入11.90亿元同比-29.24%，占比3.54%，毛利率-26.67%同比-35.48pcts，收入下降主要受小间距LED显示屏市场的需求下降影响，毛利率下滑主因市场需求下降，生产量的下降，公司产能利用率不足，单位固定成本的上升，同时23年因市场竞争的加剧，销售单价有所降低。3）触控类收入48.62亿元同比+42.88%，占比14.45%，毛利率1.77%同比+0.47pct。4）精密组件收入41.62 亿元同比-8.45%，占比12.37%，毛利率10.71%同比-4.98pcts，主因通讯精密组件需求下滑，拖累毛利率水平。
值得关注的是，23 年新能源业务收入约63.61 亿元，同比高增168.39%，T客户业务订单持续导入保持较高增速。
展望24年，关注LED业务减亏及核心客户订单导入情况，A+T长线核心战略不改。短期来看，24Q1因大客户去年同期基数较高，公司短期或面临一定同比下滑的压力，随着公司在A+T 客户的新品陆续放量，有望迎来边际改善拐点。中长线看，消费电子方面，公司陆续导入A 客户显示、电池、摄像的模组板料号，MR 新品亦有望放量，ASP 及份额持续提升，仍有增长空间；汽车电子方面，三大业务板块齐发力，软板硬板、车载显示、电池结构件、水冷板、白车身等精密制造组件等新品不断导入，单车ASP有望逐步实现万元，公司进一步加大对国内外产能快速扩充的投入，有望迎来量价齐升的高速增长期；AI算力方面，公司加大了对AI服务器及车载等领域的研发和开拓，并在泰国布局新的产能，有望在包括T 客户在内的欧美大客户以及国内H 客户取得进展；而触控及光电显示业务，触控类业务并表苏州晶端，进一步拓展至汽车、工控等新领域，而LED显示可关注减亏情况。伴随着公司消费电 子+新能车双轮驱动战略的不断推进，公司盈利能力逐步恢复。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司 LED 业务减亏稳步推进，配套 T 客户新产能持续爬坡以及海外基地建设投入等多个因素，我们最新预测24-26年营收为380.26/429.69/472.66亿元，归母净利润为22.70/28.33/34.46亿，对应EPS 为1.33/1.66/2.02 元，对应当前股价PE 为10.4/8.3/6.8 倍。未来东山精密卡位A 客户获稳健增长，同时深耕T 客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、国内外产能扩张不及预期、资产整合不及预期。
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