投资要点
事件： 佳电股份 公布2023年年报。2023年，公司实现营收53.21亿元，同比(调整后)+16.69%；实现归母净利润3.99亿元，同比(调整后)+4.75%；实现基本每股收益0.6697元/股，同比(调整后)+5.05%。公司同时公告2023年度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.202元(含税)，共计派发现金红利1.20亿元，占当年实现净利润的30%。结合公司经营数据，我们点评如下：
电动机及服务板块营收稳步增长，核电产品板块营收同比+52.78%。2023年，分业务板块看：(1)电动机及服务板块实现营收45.24亿元，同比+13.17%，占公司总营收的比重为85.03%，为公司主要营收来源；实现毛利润10.88亿元，占总毛利润的比重为85.36%；毛利率24.05%，同比增加4.93pct。(2)核电产品板块实现营收6.86亿元，同比+52.78%，占公司总营收的比重为12.90%；实现毛利润1.40亿元，占总毛利润的比重为10.98%；毛利率20.39%，同比下降35.57pct。
经营性净现金流同比+8.12%，在手现金持续充裕。2023年，公司实现经营性净现金流5.55亿元，同比+8.12%；期末现金及等价物余额19.82亿元，相较年初增加2.27亿元，在手现金持续充沛，有力支撑公司后续发展及经营规划。
完成哈电动装51%股权收购，进一步拓展上市公司核电领域业务布局。2023年，公司以现金支付方式购买控股股东哈电股份持有的哈电动装51%股权，交易对价合计为4.01亿元，哈电动装已成为公司控股子公司。哈电动装产品主要为普通电机及防爆电机、核电产品等，其中核电产品包括屏蔽式核主泵电机和轴封式核主泵，均为压水堆核电站一回路关键设备。本次注入丰富公司电机领域产品结构、增强核电领域业务布局的同时彻底解决公司与哈电动装之间的同业竞争事项，有助于增强公司综合竞争力。
核电设备领域储备丰富，积极发展核电背景下前景广阔。公司核电产品中核电站用核级电机、主氦风机、全密封一体化屏蔽泵、轴封型核主泵机组处于技术领先地位。2021年，公司投资2.73亿元建设主氦风机成套产业化项目，建设周期3年，可形成年产主氦风机产品6套、高压防爆和普通电机570台的生产能力。每年可实现销售收入(不含税)3.6亿元，利润总额6300万元。
当前我国核电正处于积极发展过程中，2022/2023年分别新核准10台核电机组，四代核电高温气冷堆首堆已正式商运，公司未来前景广阔。
投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2024-2026年分别实现归母净利润4.60亿/5.19亿/5.82亿元，分别同比+15.2%/+12.9%/+12.2%；分别对应2024年4月18日收盘价的PE估值为15.5x/13.7x/12.3x。
风险提示：原材料价格上涨风险，传统电机下游需求萎缩的风险，产能扩建不及预期的风险，政策风险。
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