利安隆发布2023 年年报：公司全年实现营业收入52.78 亿元，YoY+9.00%，归母净利润3.62 亿元，YoY-31.05%。公司拟每10 股派发现金红利3.44 元（含税）。
从收入端看，产品销量增长带动营收提升。2023 年，公司主要产品高分子材料抗老化助剂销量同比增长25.74%，带动抗氧化剂板块、光稳定剂板块、U-pack 板块营收分别同比增长-2.70%、0.32%、23.17%至16.02 亿元、18.74亿元、6.38 亿元；润滑油添加剂产品销量同比增长45.58%，带动润滑油添加剂板块营收同比增长52.20%至9.22 亿元。从利润端看，产品价格下滑导致毛利率同比下降。2023 年，公司抗氧化剂板块、光稳定剂板块、U-pack 板块、润滑油添加剂板块毛利率分别同比下滑3.14 个百分点、4.57 个百分点、2.28个百分点、5.20 个百分点至17.10%、31.95%、7.16%、11.85%。
主业产品产能持续扩张，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面，已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。
截至2023 年末，公司抗老化助剂（含U-pack）总产能达到21.54 万吨，在建珠海基地3 万吨抗氧剂扩产项目预计将于2024 年7 月投产。待珠海项目投产后，公司规模效应有望增强，助力公司保持行业领先地位。②润滑油添加剂业务已初具规模，公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队，公司现有润滑油添加剂（不含中间体）产能已达到13.3 万吨，其中二期新产能已于2023 年投产，随着公司新投产产能的利用率不断提升，公司经营规模将进一步扩大，打造新增长点。③生命科学业务处于培育期，公司目前涉及2 个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学，2023 年年产6 吨的核酸单体中试装置投产，并于第4季度获得首批订单。④并购韩国IPI 公司，布局高端电子级PI 材料领域。我们认为，公司主业和新兴业务领域均具有较好的发展前景，多领域业务布局有助于拓展公司成长空间。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。
基于公司2023 年年报，我们相应调整公司2024~2026 年盈利预测。我们预测公司2024~2026 年净利润分别为4.26、 5.10 和6.19 亿元，对应EPS 分别为1.86、2.22 和2.69 元，当前股价对应P/E 值分别为15、12 和10 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。
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