事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入24.89亿元，同比+29.62%；实现归母净利润/扣非净利润7.17/7.23 亿元，分别同比+33.35%/+47.63%。2023 年的利润分配方案为拟每10 股派发5.68 元（含税）。2024 年一季度公司实现营业收入6.31 亿元， 同比/ 环比分别+25.99%/-30.84%；实现归母净利润/扣非净利润1.69/1.65 亿元，分别同比+26.35%/+27.97%，分别环比-14.94%/-25.65%。
主营业务稳健增长推动营收创历史新高，吸附分离材料毛利率大幅提升推动盈利水平持续提升。2023 年公司吸附分离材料收入15.56 亿元，同比增长13.45%，同时毛利率录得51.13%，同比大幅增长7.16PCT。我们判断利润率的提升主要得益于1）生命科学等较高壁垒、较高毛利板块收入占比的提升，2023 年该板块营收4.44 亿元，同比+40%；2）公司生产精细化管理和成本控制加强。而除了生科板块外，公司水处理与超纯化、系统装置、节能环保等板块也均实现较为稳定的增长，分别实现营业收入5.13、8.25、1.85 亿元，分别同比+22%、+76%、+37%。其中，系统装置中的盐湖提锂大项目实现营收5.2 亿元，同比+85.2%。扣除大项目之外的基本仓业务实现收入19.7 亿元，同比+20.1%，自2019 年的6.3 亿元至今，逐年实现增长，成长动能明显。
抓住各版块窗口期，重点板块有序发展：
1）盐湖提锂板块，海内外项目持续推进。年内公司推出具有“高吸附、高解析、低硼选择性”特点的“第三代”盐湖提锂吸附剂，产品性能全面领先市场已知竞品，成本大幅下降。2023 年公司获取大型产业化项目订单4个，新增合同额近5 亿元，实现营业收入5.2 亿元。新增订单包括国投罗钾5000 吨提锂系统装置和吸附剂、阿根廷哈纳克3000 吨提锂整线、麻米措吸附剂订单等，项目遍布海内外。截至目前，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6 万吨，其中5 个已经成功投产运营。此外，当前公司中试项目累计约120 个，未来持续形成订单潜力十足。
2）水处理和超纯化板块，持续提升市场渗透率。该板块为公司吸附材料中占比最大的领域，目前市场空间大、公司渗透率仍较低。2023 年公司营收5.13 亿元，同比增长22%。饮用水方面公司已形成稳定的长单客群，价格稳定，持续提升市场渗透率。超纯水方面，目前公司在电子、核电领域大客户推广率趋近70%，面板及半导体领域也已于多家重点企业形成紧密合作。公司均粒系列产品从材料到UPW 制水指标均已日趋成熟，未来国产替代空间广阔。
3）生命科学板块增速显著，品牌价值初步形成。2023 年公司生科板块收入4.4 亿元，同比增长40%，是吸附材料中销售增长最快的领域。公司的seplife2-CTC固相合成载体和sieber 树脂已成为多肽企业主导品种的主要供应商，同时受益于GLP-1 类多肽药物全球销售的大幅增加，公司相关产品销售贡献显著提升。年内公司该板块新增海外员工20 余人，并形成全球化的营销及技术服务网络，生科领域客户数达约500 个，同时下游多个项目临床推进顺利，公司品牌正逐步形成市场认知和高端定位。
4）其他板块多点开花，创新驱动提升中长期竞争力。如公司节能环保板块2023 年营收1.85 亿元，同比增长37%，是公司吸附材料中增速较快的领域。
在全球化控碳的绿色发展大趋势下，市场空间巨大。据公司公告，报告期内公司CO2 捕捉吸附剂、VOCs 治理成套设备、有机物污染工业废水治理等产品和技术的销售趋势和营收贡献稳定，公司不断有新技术推出，进而带动板块增长。
坚持高研发投入，坚守创新驱动理念。2023 年公司研发费用1.47 亿元，同比+21.5%，营收占比5.9%，近5 年累计研发费用投入4.63 亿元。当前公司拥有技术研发人员近400 人，外籍员工20 余人，兼具本土和国际视野，核心技术均为自有知识产权；持续的高研发投入带来丰硕的研发应用转化成果，也是基本仓业务稳步提升的基石。我们看好公司通过持续的研发创新和技术突破，以吸附材料技术为平台，不断探索新的应用场景，在生命科学、节能环保等多个新兴领域持续增长、提升市场渗透率和品牌影响力。
投资建议：基于公司2023 年及2024 年一季度业绩，我们将此前对公司24-25年归母净利润预期由10.17/13.53 亿元调整至10.03/12.82 亿元，并补充对2026 年的归母净利润预测为15.92 亿元，对应2024-26 年PE 分别为22.3x、17.5x、14.1x。参考公司近5 年估值中枢给予2024 年35 倍PE，对应目标价为69.65 元，维持“强推”评级。
风险提示：项目建设落后预期；产品验证遭遇瓶颈；下游需求大幅衰减。
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