事件：4 月22 日晚，公司发布2023 年度报告及2024 年一季报。2023 年公司实现营收30.98 亿，同比减少6.43%，归母净利润6.88 亿元，同比减少23.82%，主要受到产品迭代周期波动影响。2024 年一季度，公司实现收入11.13 亿元，同比增长85.41%，实现归母净利润3.25 亿元，同比增长200.96%，业绩爆发态势明显。
Q1 业绩亮眼，业绩有望逐级加速。公司2024Q1 毛利率42%，同比提高近8 个百分点，环比提高5.2 个百分点；净利率达29.2%，同比提高11.2 个百分点，环比提高3.6 个百分点。Q1 存货达到15.1 亿，环比明显增长。我们判断公司利润率的大幅度提升，主要系400G/800G 高速产品占比提升所致，随着海外AI 爆发，公司主要客户高速产品需求迎来持续放量。存货方面的明显提速，则反映其应对客户需求积极备料，未来数季度的景气度上佳。
公司一季度应付职工薪酬1.12 亿元，环比提升47.37%，经营情况良好。
OFC 亮相众多高速产品，800G LPO 进入量产阶段。今年OFC 上，新易盛主动展示了众多高速产品，其中包括业界首款基于单通道200G的LPO产品，以及面向单模应用的第二代基于100G/lane 技术的800G 和400G LPO 产品，以及其他1.6T、800G 产品。公司宣布8*100G LPO 进入量产阶段，表明着正式迈入800G 头部梯队。伴随AI 训练芯片升级，大模型训练规模的进一步提升，光连接速率及规模还将进一步放大，公司作为全球光模块市场重要参与者，在AI 驱动下，我们预计其400G、800G 产品及具备一定优势的LPO产品将加速放量，为公司业绩的持续增长提供动力。
AI 时代加速迭代，公司有望厚积薄发。云计算时代通信相较于计算发展相对滞后，芯片迭代周期约2-3 年，而通信迭代周期约4-5 年。而在AI 驱动下，通信和计算变得同等重要，从英伟达进展上看，芯片迭代速度缩短到1年，通信迭代速度也正被大幅度压缩至1.5 年甚至1 年。公司聚焦全球高速光通信市场，与海内外重要客户紧密合作，公司低调且务实，技术储备扎实，产品口碑好，成本控制能力强，海外渠道能力不断提升，公司有望在AI 时代迎来厚积薄发，充分发挥优势，实现收入和利润的持续增长兑现。
投资建议：我们预计在AI 需求的持续推动下，高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，公望高速产品有望加速放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.28、22.45、29.98 亿元，对应PE 为30.3、20.6、15.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
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