详解成都银行2023年报&2024一季报：净利润保持稳健增长，资产质量进一步提高【中泰银行·戴志锋/邓美君/乔丹】_新浪财经

投资要点

一季报综述：净利润增12.8%，保持稳健增长。2024年1季度在良好的负债端成本管控下成都银行息差有所回升，带动净利息收入实现了8.1%的较高同比增速，不过受其他非息拖累，营收整体累计同比增速较去年四季度下降0.9个百分点至6.3%；公司资产质量进一步提高，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现12.8%的同比增长，增长整体保持稳健。

净利息收入：Q1环比+8%，息差环比提升3bp。单季年化息差1.71%，环比微升3bp，主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行3bp至3.93%，1季度受重定价因素影响贷款收益率有所下行；投放结构上以对公为主，相对高收益的个人类贷款占比也有所下降。负债端付息率环比下行4bp至2.33%，对息差有一定的支撑，预计是存款利率的调降逐步开始起到作用。

资产负债增速及结构：存贷高增，基建类贷款是主要支撑。1）信贷：总量上，成都银行2023全年新增信贷投放1378.6亿，2022年全年新增980.5亿，同比增长40.6%；2024年一季度单季投放规模为651.3亿，去年同期为564.9亿，较去年同期多投15.3%，单季投放规模为历史新高。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放641.3/10亿元，占生息资产比重别变化+2.0%/-0.7%至47.6%和10.5%。结构上，对公信贷新增占比较2022年下降5.7个百分点至89.2%，主要是基建类贷款投放贡献。2023年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为55.1%，是对公新增的主要力量。零售方面按揭投放有所回升，带动零售信贷新增占比有所提高。从全年来看，个人按揭贷款新增占比较年初上升2.3pct至3.7%。2）存款：成都银行2023全年新增存款1232.9亿，较2022年增长14.9%，2024年一季度新增533亿，去年同期为588.6亿，较去年同期少增9.5%，占计息负债比重下降1.1个百分点至75.8%。

资产质量：不良率持续降低，资产质量进一步提高。1、不良维度——不良率持续降低。1Q24成都银行不良率0.66%，环比下降2bp，累计年化不良净生成率下降43bp至-0.25%，资产质量保持非常优秀的水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.41%，环比持平，保持在较低水平。2、逾期维度——逾期率继续下降。2023年末逾期率较年初下行1bp至0.80%，继续保持下行态势。3、拨备维度——拨备保持在较高水平。拨备覆盖率环比下降0.54个百分点至503.75%，保持较高水平；拨贷比环比下行9bp至3.33%。

投资建议：公司2024E、2025E PB 0.76X/0.67X；PE 4.32X/3.93X，公司经营维持稳健，资产质量优异且持续优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注。

注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至2024E/2025E营业收入229.6/243.1亿（原值248.8/289.7亿），净利润130.8/143.8亿（原值142.7/168.0亿）。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

正文分析

净利润增12.8%，保持稳健增长

2024年1季度在良好的负债端成本管控下成都银行息差有所回升，带动净利息收入实现了8.1%的较高同比增速，不过受其他非息拖累，营收整体累计同比增速较去年四季度下降0.9个百分点至6.3%；公司资产质量进一步提高，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现12.8%的同比增长，增长整体保持稳健。1Q23/1H23/3Q23/2023/1Q24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长9.7%/11.2%/9.5%/7.2%/6.3%；9.0%/9.4%/7.8%/6.2%/6.1%；17.5%/25.1%/20.8%/16.2%/12.8%。

1Q24业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、净手续费、拨备、税收。负向贡献因子为净息差、其他非息、成本。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模对业绩的正向贡献边际小幅提升0.1个百分点。2、净息差回升导致负向贡献收窄1.1个百分点。3、净手续费下表现亮眼，对业绩贡献由负转正，提高了百分点。4、成本管控能力有所提高，对业绩贡献提高0.8个百分点。5、税收对业绩的贡献由正转负，边际提升3.1个百分点。边际贡献减弱的是：1、其他非息下降导致贡献由正转负，下降2.8个百分点。2、拨备计提力度提高，贡献下降6.3个百分点。

净利息收入：Q1环比+8%，息差环比提升3bp

Q1净利息收入环比+8%，1季度净息差环比逆势提升3bp。单季年化息差1.71%，环比微升3bp，主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行3bp至3.93%，1季度受重定价因素影响贷款收益率有所下行；投放结构上以对公为主，相对高收益的个人类贷款占比也有所下降。负债端付息率环比下行4bp至2.33%，对息差有一定的支撑，预计是存款利率的调降逐步开始起到作用。

资产负债增速及结构：存贷高增，基建类贷款是主要支撑

资产端：1季度信贷单季投放增长15.3%，以对公贷款为主。1、贷款：成都银行2023全年新增信贷投放1378.6亿，2022年全年新增980.5亿，同比增长40.6%；2024年一季度单季投放规模为651.3亿，去年同期为564.9亿，较去年同期多投15.3%，单季投放规模为历史新高。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放641.3/10亿元，占生息资产比重别变化+2.0%/-0.7%至47.6%和10.5%。2、债券投资：债券投资规模环比下降0.3%，占比环比下降2.3个百分点至27.0%。3、存放央行和同业资产合计规模增长：环比分别变化-23.8%和63.0%，合计占比提升1.1个百分点至14.9%。

负债端：1季度存款规模高增。1、存款：成都银行2023全年新增存款1232.9亿，较2022年增长14.9%，2024年一季度新增533亿，去年同期为588.6亿，较去年同期少增9.5%，占计息负债比重下降1.1个百分点至75.8%。2、主动负债：1季度发债和同业负债规模分别环比增长16.5%和8.5%，合计占比提升1个百分点至24.2%。

存贷款细拆：基建投放为主，按揭有所回升，居民存款增长良好

信贷投向分析：从2023全年来看，成都银行新增主要由基建类贷款贡献，按揭回升带动零售信贷新增占比小幅提升。1、对公信贷新增占比较2022年下降5.7个百分点至89.2%，主要是基建类贷款投放贡献。2023年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为55.1%，是对公新增的主要力量。2、按揭投放有所回升，带动零售信贷新增占比有所提高。从全年来看，个人按揭贷款新增占比较年初上升2.3pct至3.7%；消费贷和信用卡占比提升0.4pct至3.8%；经营贷全年新增占比稳定在4.3%。

存款情况分析：1、从期限上看，存款定期化趋势延续。1Q24定期存款同比增27.1%，占比总存款比例提升1.3%至64.3%。2、从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持28.4%的高增速，占比存款提升至48.0%。

净非息收入：中收表现亮眼，其他非息有一定拖累

1Q24净非息收入同比-1.1%，中收表现较好，其他非息有一定拖累。1、2023年下半年中收同比降幅较上半年收窄。24年1季度手续费收入同比增长15.7%，表现较为亮眼。下半年中收同比增速为-2.2%，降幅较上半年有所收窄，其中理财及资管业务负增下半年收窄至-10%以内，汇款结算及代销服务的手续费也保持15%以上的较高增速。2、净其他非息收入1Q24同比下降3.8%，主要是由于掉期业务估值变动导致汇兑损益下降。1Q24汇兑损益为-1.53亿元，同比增长115.7%

资产质量：不良率持续降低，资产质量进一步提高

总体指标多维度看：1、不良维度——不良率持续降低。1Q24成都银行不良率0.66%，环比下降2bp，累计年化不良净生成率下降43bp至-0.25%，资产质量保持非常优秀的水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.41%，环比持平，保持在较低水平。2、逾期维度——逾期率继续下降。2023年末逾期率较年初下行1bp至0.80%，继续保持下行态势。3、拨备维度——拨备保持在较高水平。拨备覆盖率环比下降0.54个百分点至503.75%，保持较高水平；拨贷比环比下行9bp至3.33%。

其他

成本收入比同比下降。Q1单季年化成本收入比23.2%，同比下降0.08%，其中累积管理费同比增长5.91%，较4季度增速有所下降。成本管控能力进一步提升。

核心一级资本充足率环比提升。1Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.45%、9.19%、13.07%，环比提升23bp、21bp、18bp。

前十大股东变动：1、增持：香港中央结算有限公司增持0.37%至4.14%；社保基金增持0.06%至0.93%。2、减持：四川新华出版发行集团有限公司减持5.7万股，持股比例为1.6%。新进：四川汇通建设工程有限公司新进持有3000万股，占比为0.79%。

投资建议：公司2024E、2025E PB0.76X/0.67X；PE 4.32X/3.93X，公司经营维持稳健，资产质量优异且持续优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

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中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号：S0740517030004）CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号：S0740519050002）银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

马志豪（执业证书编号：S0740523110002）银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。

杨超伦银行业研究助理，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于上海农商银行总行，长期从事总行零售金融业务，2022年9月入职中泰证券。

乔丹CPA 银行业研究助理，上海财经大学本科，伦敦大学学院硕士，2023年加入中泰证券。

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