华安证券：给予同花顺买入评级_新浪财经

华安证券股份有限公司金荣,王奇珏,傅晓烺,来祚豪近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《2024Q1利润承压，关注AI应用落地》，本报告对同花顺给出买入评级，当前股价为117.8元。

同花顺(300033)

主要观点：

事件概况

同花顺于2024年4月23日发布2024年第一季度报告。报告期内，公司实现营收6.19亿元，同比增长1.47%；实现归母净利润1.04亿元，同比下降15.03%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下降14.58%。

2024Q1利润承压，费用投入加大

1）营收方面，24Q1公司实现营收6.19亿元，同比增长1.47%。2024Q1A股日均成交额约8953.7亿元，同比增长1.89%。

2）利润方面，2024Q1公司实现归母净利润1.04亿元，同比下降15.03%。3）毛利率方面，2024Q1公司毛利率为82.54%，同比增加0.14pct。4）费用率方面，2024Q1公司销售费用率为18.19%，同比增加3.75pct，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加；管理费用率为10.46%，同比增加1.22pct；财务费用率为-12.23%，同比下降4.03pct，主要系银行存款利息收入增加等所致；研发费用率为48.80%，同比增加2.79pct主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在高端人才引进和算力等领域的投入增加。

5）现金流方面，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.5亿元，同比下降166.83%，主要系主要系报告期内资本市场大幅波动，用户对金融信息需求下降，导致销售收款减少，同时支付给员工的薪酬、研发投入等增加影响所致。

6）合同负债方面，2024Q1公司合同负债为11.16亿元，同比增长4.1%。

2024Q1公司持续加大研发投入，AI应用可期

2024Q1公司持续加大研发投入，进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关，特别是加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。报告期内公司新增大数据、人工智能等方面软件著作权登记21项，新增发明专利授权18项（其中美国专利1项）。

此前，公司在2024年1月12日正式发布大模型——问财HithinkGPT，这是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型是预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。未来，公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的融合，在大模型+金融投顾、智能客服、智能投研、代码生成、法律咨询、办公助手、翻译等领域开展应用，进一步提升用户体验，提高产品竞争力。公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值。

投资建议

我们预计公司2024-2026年分别实现收入40.2/45.9/52.1（前值2024/2025年分别为40.2/45.9）亿元，同比增长13%/14%/14%（前值2024/2025年分别为13%/14%）；实现归母净利润15.7/18.2/20.1（前值2024/2025年分别为15.7/18.3）亿元，同比增长12%/16%/14%（前值2024/2025年分别为12%/16%），维持“买入”评级。

风险提示

1）资本市场波动风险；2）大模型研发不及预期3）机构业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.92亿，根据现价换算的预测PE为40.09。

最新盈利预测明细如下：