核心观点：
华泰证券宣布出售华泰国际投资所持AssetMark 的全部股权。据公司公告，华泰国际投资共计持有AssetMark 约5087 万股，约占其68.4%。
本次出售交易对方为GTCR Everest Merger Sub，交易对价为每股35.25美元，预计华泰将从本次交易中获得约17.93 亿美元现金，贡献2024 年收益约为7.96 亿美元，占2023年归母净利润的45%。
AssetMark 对华泰国际营业收入贡献占比持续降低，净利润贡献不稳定。据公司公告，2017 年至2023 年，AssetMark 的总资产CAGR 为6.7%提升至16.21 亿美元，营业收入、净利润CAGR 分别为15.5%、3.7%。但2018 年至2023 年AssetMark 对华泰国际的营收贡献由122%降低至38%，净利润贡献由489%降低至48%，且在2019 年和2020年，AssetMark 对华泰国际的净利润产生拖累，AssetMark 对华泰国际的业绩增长边际贡献逐渐减弱，华泰国际需要开拓新的利润增长点。华泰已完成初始战略目标，即拓展投资管理服务与借鉴解决方案能力。基于境内外进一步协同发展的需要，通过出售AssetMark 股权获得的资金可以在海外融资成本较高时用于补充公司营运资金，支持其他业务发展或积极布局新兴市场，实现投资收益和股东回报最大化。
盈利预测与投资建议：此次出售短期提振利润表现，中长期资金补充国际业务发展，重新配置海外业务资源，有望带来新的利润增长点，深化国际业务的协同布局。华泰证券国际业务逆市稳进，近两年在集团总资产及营业收入占比均超过20%，设立华泰证券（美国）、新加坡子公司并获得重要业务牌照，逐步形成了港美英新多地布局与联动发展的全球价值链体系。随着资本市场互联互通机制不断优化，跨境业务及国际化布局空间广阔。适当调增24 年盈利，预计EPS1.62 元，依旧给予公司A 股2024 年1.2xPB 估值，对应合理价值24.96 元/股，考虑A/H 溢价，对应H 股合理价值15.89 港元/股，均给予“买入”评级。
风险提示。交易落地仍具有不确定性；政策环境变动、市场大幅波动等。
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