事件概述
公司发布2024 年一季报，报告期内公司实现营收8.35 亿元，同比增加6.34%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增加10.86%；实现扣非净利润0.81 亿元（主要为计入当期损益的政府补助216.21 万元以及委托他人投资或管理资产的损益459.90 万元），同比增加5.5%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-0.72 亿元，比去年同期增加36.78%，预付材料款增加致预付账款较年初增长132.21%，应收款融资较年初增长了50.70%。
分析判断:
收入端：营收实现稳定增长，预计薄膜业务收入占比进一提升2024 年Q1，公司收入在下游需求平稳复苏叠加终端消费需求必选属性强下，业绩实现稳定向上，实现营收8.35 亿元，同比增加6.34%。我们预计在公司年产33000 吨新型BOPE 薄膜项目以及年产8000 吨新型功能膜材料项目产能释放下，公司薄膜业务占比实现进一步提升，顺应了国内环保、绿色、可降解塑料以及可回收单一材料塑料包装需求日益增加的趋势，有望成为公司未来业绩新增长曲线。此外，公司自上市以来分红20 次，累计分红比例近70%，具备优质稳定的长期投资属性。
利润端：毛利率所下滑，费用率管控较好
盈利能力方面：2024 年Q1，公司实现毛利率22.06%，同比减少2.35pct，环比减少了2.19pct,我们预计主要系原材料价格有所上涨以及较低毛利的薄膜业务占比提升所致，；公司实现净利率10.49%，同比增加了0.41pct，环比下滑了2.54pct。费用方面：2024 年Q1，公司期间费用率为10.87%，同比下降了0.57pct。其中销售/管理/财务费用率分别为2.08%、4.53%、-0.09%，同比变动-0.08、-0.39、-0.1pct。公司研发费用率同比提升了0.01pct 至4.35%，公司研发费用逐年上升，占营收比例近年来均保持在4%左右，公司不断强化技术创新，通过多年的技术积累在产品升级、产品换代、产品结构调整具备先发优势，能够不断满足客户新的产品需求，增强自身核心竞争力。
投资建议
我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026 年营收分别为38.31/43.14/48.20 亿元，EPS 分别为0.76/0.87/0.98 元，对应2024 年4 月25 日的收盘价10.72 元/股，PE 分别为14/12/11X。维持公司“买入”评级。
风险提示
1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。
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