事项：
公司发布2024 年一季度报告，24Q1 公司实现营业收入234.9 亿元，同增20.9%，归母净利润9.8 亿元，同增59.5%，扣非归母净利润8.4 亿元，同增60.9%。
评论：
内外销增势趋同，营收持续高增。24Q1 公司实现营收234.9 亿元，同比+20.9%，在内外部需求向好背景下实现较高增长。分板块看，国内空调行业仍然延续23Q2 以来的高景气度，同时在低基数下出口亦有良好增长，根据产业在线数据，24M1-M2 家空内销/外销同比+16.3%/+18.91%，我们判断公司内外销收入增速预计基本匹配行业表现。冰洗行业内销需求平稳，但海运费用上行导致部分客户提前锁定订单，同时海外进入补库周期，使得外销表现较为亮眼，产业在线数据显示24M1-M2 冰箱内销/外销同比+6.0%/+62.1%，考虑到冰洗业务去年同期基数较低，我们推测公司表现或优于行业。央空板块虽然受地产影响较大，但公司通过单元机、外销等多方向开拓或仍有望维持高个位数增长。日本三电整体经营持续向好，伴随前期订单逐步转化预计实现正向增长。
内生提效成果显著，业绩表现超越预期。24Q1 公司归母净利润9.8 亿元，同比+59.5%，超越此前市场预期。我们认为主要系供应链管理的持续优化，以及渠道与产品结构逐步改善使得各板块盈利能力同比均有提升，公司毛利率同比+0.5pct 至21.6%。费用率方面， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为10.0%/2.7%/3.3%/-0.3%，同比分别-0.1/+0.0/+0.3/-0.2pct，期间费用率基本持平，但增值税抵减与理财收益增加，以及一季度公司所得税率下降贡献较多利润增量，综合影响下公司净利率同比+1.2pcts 至6.6%，整体盈利能力持续改善。
业绩兑现信心充足，高成长持续性可期。公司业绩在同期高基数下表现依然坚挺，24Q1 净利率基本达到近三年较高水平，良好开局为后续经营赢得更多从容空间，在内外部需求回暖背景下，我们认为高成长持续性可期。一是尽管市场担忧地产需求疲软拖累央空板块降速，但单元机、水机等新品类已在快速起量，同时外销业务持续高增有望支撑海信日立稳步兑现收入目标。二是伴随海外经营逐步收归上市公司，外销利润率或将进一步修复提升，三是公司年初再推第二期员工持股，集团内部管理势能带动公司利润持续释放，预计全年激励目标达成置信度较高，高成长性可看更长远。
投资建议：公司业绩有效兑现，再推员工持股计划助力未来优质发展。我们调整24/25/26 年EPS 预测为2.50/2.86/3.20 元（前值为2.36/2.70/3.04 元），对应PE 为15/13/12 倍。参考DCF 估值法，我们上调目标价至40 元，对应24 年16倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。
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