事件：公司发布23 年报及24 年一季报，2023 年公司实现收入27.8 亿元，同比+43.19%，归母净利润3.2 亿元，同比+7.92%，扣非后归母净利润3.1 亿元，同比+8.88%。其中，23Q4 公司实现收入6.5 亿元，同比+60.02%，归母净利润5880 万元，同比+64.93%，扣非归母净利润5738 万元，同比+45.35%。24Q1 公司实现收入8.2 亿元，同比+46.14%，归母净利润8529万元，同比+102.33%，扣非归母净利润8131 万元，同比+101.13%。分红方面，2023 年拟向全体股东每10 股派发现金股利3.5 元（含税），共计1.3 亿元（含税），现金分红率约40.45%。
吸尘器恢复性增长，小家电引入新客户，汽零如期高增。家电业务，得益于下游市场需求逐步恢复增量、引入战略新客户订单增量，23 年稳健增长：
1）吸尘器业务23 年实现营业收入16.3 亿元，同比+18.0%，原战略大客户去库存影响基本结束，业务需求恢复稳定增长；2）多元小家电业务23 年实现收入8.2 亿元，同比+117.2%，新引进国际知名小家电公司SharkNinja带来增量，后续有望延续高增。汽车零部件业务，23 年实现营业收入2.0亿元，同比+171.7%，23 年是先后定点欧洲、北美的主机厂，目前已积累2024 年-2026 年定点金额超过23 亿，订单支撑下后续有望延续高增。
汇兑波动影响，盈利能力提升。公司23 年毛利率同比+1.3pcts 至19.1%，预计与收入起量规模效应显现、客户结构优化、汽零业务盈利水平提升有关。费用端，公司23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.4%/3.6%/-3.0%，分别同比-0.05/-0.7/-0.6/+6.2pcts，22 年汇兑红利基数较高，23年有所收窄但仍然受益。综合影响下，公司23 年归母净利率同比-3.8pcts至11.6%，剔除汇兑收益影响后的净利润为2.9 亿元，同比+93%，对应还原后净利率10.3%，同比+2.7pcts，真实的盈利能力稳步提升。24Q1 公司毛利率同比-0.7pcts 至17.4%，费用端，公司24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/4.6%/3.3%/-1.8%，分别同比-0.4/-0.03/-0.7/-1.8pcts，最终公司24Q1 归母净利率同比+2.9pcts 至10.3%。
投资建议：公司持续深耕电机技术，践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS 电机为战略性业务”的发展战略的同时，近期正式切入高景气度的机器人领域，与国内人形机器人龙头公司合作研发，为公司打开继车用之后又一新的发展空间。整体而言，公司展现出深厚技术积累下优越的横向拓展能力和充足的成长动能，预计公司23-25 年归母净利润3.2/4.0/5.0 亿元，对应PE 23.1x/18.5x/14.8x，维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧的风险；海外需求不及预期；当前对单一客户依赖度较大的风险。
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