核心观点：
公司发布23 年报与24Q1 季报，业绩符合预期。23 年实现营收74.80亿元，同比+25.59%；归母净利润17.91 亿元，同比+18.03%；扣非归母净利润18.53 亿元，同比+20.72%；毛利率40.41%，同比+2.38pct；净利率23.94%，同比-1.64pct，主要系储能电池包业务规模扩大。24Q1实现营收18.84 亿元，同比-9.64%；归母净利润4.33 亿元，同比下降26.48%；扣非归母净利润4.25 亿元，同比-19.04%；毛利率36.33%，同比-6.73pct；净利率22.98%，同比-5.26pct，主要系欧洲户储去库存。
逆变器业务以点覆面深入海外市场，盈利能力显著。德业在重要销售区域设立售后服务点，以点覆面深入周边市场，23 年公司逆变器已销往南非、德国、巴西、印度等市场。德业产品性价比优势显著，快速打开销量，公司逆变器23 年总计销售88.90 万台，其中储能逆变器40.87万台，组串式逆变器20.67 万台，微型并网逆变器27.35 万台。得益于技术升级带来的成本优势及规模效应显现，23 年公司逆变器毛利率达到52.33%，同比+4.15pct。
新兴市场光储需求突出，亚非拉地区有望放量。2023 年储能电池产品实现营收8.84 亿元，同比+965.43%，占比11.82%，毛利率33.87%。
公司积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，实现两者协同发展。根据EESA 数据，2023 年全球新增户储装机16.1GWh，同比增长约100%。亚非拉地区电网薄弱，未来户储产品有望放量。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为4.77/6.27/7.56元/股，参考可比公司，给予2024 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值95.36 元/股，继续给予“买入”评级。
风险提示。全球光伏装机增速不及预期，汇率大幅波动，产业链价格大幅波动风险等。
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