事件:
华利集团2024 年4 月25 日发布2024Q1 业绩公告：2024Q1 公司实现营业总收入47.65 亿元，同比+30.15%，归母净利润7.87 亿元，同比+63.67%，毛利率28.4%，较上年同期+5.0pct，归母净利率16.5%，较上年同期+3.4pct，EPS 0.67 元，同比+63.41%。
投资要点:
Q1 营收利润同比大幅增长，销售端量价齐升。1）业绩情况：2024Q1公司实现营业总收入47.65 亿元，同比+30.15%，归母净利润7.87亿元，同比+63.67%，毛利率28.4%，较上年同期+5.0pct，归母净利率16.5%，较上年同期+3.4pct，EPS 0.67 元，同比+63.41%。2）销售情况：2024Q1 公司销售运动鞋0.46 亿双，同比+18.4%，运动鞋均价103.6 元，同比+10.3%，运动鞋销售量价齐增。3）营运情况： 2024Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.5%/5.2%/1.7%/0.1%，较上年同期-0.02/+1.8/-0.31/-0.72pct。经营活动现金流量净额为10.73 亿元，同比+45.11%，现金流充裕。加权平均净资产收益率为5.1%，较上年同期+1.51pct。公司2024Q1 营收同比实现高增长，运动鞋销售量价齐升，公司加强客户拓展并持续加强运营改善，工厂效率逐步提升，我们看好公司订单ASP 的稳定向上，盈利能力有望增强。
公司持续推进产能建设，越南、印尼新工厂有序投产。1）新工厂进展方面：2024 年上半年，公司越南的两家新建工厂（一家成品鞋工厂和一家鞋面、鞋底等半成品工厂）、印度尼西亚一家新建工厂（成品鞋工厂）将逐步投产。2）工厂招工方面：2023 年由于客户去库存，公司订单有一定下滑，员工招聘有所控制。2023Q4 根据新工厂（越南、印尼工厂）的投产安排和订单的恢复情况，公司已经在开始新招员工。2024 年，随着公司新工厂的逐渐投产，预计员工招聘力度会加强。我们看好未来两年公司新工厂实现产能爬坡及老厂运营效率优化，产能扩张下公司有望实现规模的稳定增长。
盈利预测和投资评级：公司加强客户拓展并持续推进产能建设，我们上调公司盈利预测， 我们预计公司2024-2026 年实现收入232.8/267.6/302.1 亿元人民币，同比+16%/+15%/13%；归母净利润38.4/44.8/51.5 亿元人民币，同比+20%/+17%/15%；2024 年4月25 日收盘价63.39 元人民币，对应2024-2026 年PE 为19/17/14X。
长期我们看好公司品牌客户扩张与产能一体化布局，盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。
风险提示：核心客户订单波动风险；汇率波动风险；市场风格变化，估值中枢下滑风险；原材料成本变动风险；供应链不稳定性风险。
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