核心观点：
高基数之下，24Q1 收入小幅下滑。公司披露2024 年一季报，2024Q1单季实现营业收入11.9 亿元（YoY-4.6%)，归母净利润1.5 亿元（YoY-8.5%），扣非后归母净利1.1 亿元（YoY-24.3%），毛利率38.5%（YoY-1.2pct），归母净利率12.6%（YoY-0.5pct）。24Q1 收入同比下滑4.6%，主要原因：（1）去年同期收入基数较高；（2）公司对抖音收紧费用后，抖音渠道增速放缓。扣非后归母净利下滑幅度大于收入，原因：（1）行业竞争激烈，导致均价下降，24Q1 毛利率下降1.2pct；（2）费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.9%/3.9%/0.2%/3.1%，同比分别为+2.3pct/+0.2pct/+0.2pct/+0.6pct；（3） 同期归母净利率基数较高。24Q1 归母净利增速快于扣非口径，主要由于：（1）商标侵权赔偿，带来营业外收入同比增加764 万元；（2）政府补助同比增加1543 万。
小家电长尾市场空间较大，看好公司长期发展。在国内消费趋弱的环境下，公司收入端全年实现良好增长，优于行业，并且从长期来看，我们认为，小家电消费升级趋势不变，小家电长尾市场空间较大，公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，同时能精准触达消费者的需求，公司的产品、渠道策略均与消费趋势相契合，我们看好公司长期发展。
盈利预测与投资建议。预计2024-26 年归母净利同比增长7%、13%、15%。公司的精品化战略持续见效，实现良好增长，整体表现领跑行业，公司作为长尾小家电龙头，看好公司长期发展，未来有望持续实现良好增长，参考可比公司，给予2024 年20xPE，对应合理价值为60.89元/股，维持“买入”评级。
风险提示。竞争加剧；新兴品类低预期；原材料价格上升。
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