4Q23 及1Q24 业绩符合我们预期
南京银行公布2023 年及1Q24 业绩：2023 年全年营收同比增长1.2%，归母净利润同比增长0.5%；4Q23 单季营收同比增长0.5%，归母净利润同比下降6.4%；1Q24 单季营收同比增长2.8%，归母净利润同比增长5.1%；4Q23 及1Q24 业绩基本符合我们预期。公司加大不良核销处置力度，有利于轻装开启新五年战略规划。
发展趋势
规模保持较快增长。1Q24 末总资产/贷款/存款分别同比增长11.5%/14.6%/2.9%。2023 年全年贷款净增主要来自租赁商务服务业、个人消费贷、水利环境和公共设施管理业；1Q24 贷款净增主要来自对公贷款，零售贷款净增占比0.46%。江苏省内南京市外信贷投放力度持续加大，全年净增占比63.1%。
息差下行拖累净利息收入增速。4Q23 净利息收入同比下降14.5%，1Q24净利息收入同比下降9.0%，主要由于息差持续下行。2023 年日均净息差2.04%，同比下降15bp，主要由于对公贷款收益率下行、对公存款成本率上行，与行业趋势一致。我们测算4Q23 净息差季度环比下降18bp 至1.22%，1Q24 季度环比改善至1.40%，波动或来自于投放节奏变化，我们测算1Q24 生息资产收益率季度环比上行11bp 至4.15%、付息负债成本率季度环比下降5bp 至2.47%。
其他非息收入贡献度持续提升。金融市场业务保持相对优势，1Q24 其他非息收入同比增长15%，营收贡献度提升至39.5%；其中公允价值变动同比增加29 亿元。净手续费收入4Q23 同比下降54.7%，主要由于债券承销收入同比下降；1Q24 同比增长28.8%。
加大核销处置力度，4Q23 与1Q24 不良生成率走高。我们测算4Q23 和1Q24 不良生成率分别为1.32%和1.21%，较此前几个季度有所走高。公司加大核销力度，1Q24 末不良率季度环比下降7bp 至0.83%。1Q24 末关注类贷款占比为1.04%，4Q23 末逾期贷款占比为1.31%，较2Q23 末均有走高。1Q24 末拨备覆盖率季度环比下降3.6ppt 至357.0%。分行业来看，母公司对公房地产、零售贷款不良率分别较1H23 末下降45bp、9bp，建筑业、制造业不良率分别较1H23 末上升101bp、17bp。
分红率持平于30%，对应股息率5.9%。公司2023 年每股现金分红0.54元，对应分红率30%，同比持平；当前股价对应股息率5.9%。1Q24 末，核心一级资本充足率9.22%，环比下降17bp，距离监管要求1.47ppt。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测基本不变。当前股价对应0.62x/0.57x 2024E/2025EP/B。维持跑赢行业评级，考虑公司加大核销力度为未来轻装上阵打好基础，我们预计后续业绩增速边际企稳改善，上调目标价14.3%至10.40元，对应0.71x/0.65x 2024E/2025E P/B，较当前股价有15.2%上行空间。
风险
息差下行幅度超预期，资产质量恶化情况超预期。
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