中国广核(003816)：业绩符合预期 稳健成长兼具

本报告导读：

1Q24 业绩增长与费用改善及投资收益增加有关；公司稳健、成长兼具，增长持续性可观。

投资要点：

维持“增持” 评级：公司增长持续性可观，维持 2024~2026 年 EPS0.25/0.26/0.28 元，维持目标价4.76 元，维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司1Q24 营收192 亿元，同比+4.9%；归母净利润36.0 亿元，同比+3.4%，业绩符合预期。

费用改善叠加投资收益增加，公司1Q24 业绩提升。公司1Q24 控股上网电量396 亿千瓦时，同比+0.8%；联营企业上网电量122 亿千瓦时，同比+5.3%，主要受益于换料大修减少。公司1Q24 毛利率39.3%，同比-2.0 ppts；净利润53.6 亿元，同比+2.6%，我们推测公司1Q24 业绩增长主要与费用改善及投资收益增加有关：1）1Q24 研发费用率0.6%，同比-0.6 ppts；2）1Q24 公司投资收益4.9 亿元，同比+16.4%。

业绩制约因素减弱，增长持续性可观。1Q24 台山核电上网电量61.7亿千瓦时、同比+51.4%，主要与台山1 号机组恢复并网发电有关；我们预计台山核电的业绩制约因素减弱，基数效应下盈利同比提升显著。截至2024 年3 月末，公司共管理11 台在建机组，装机容量合计13.2 GW。根据公司在建项目进度，2024~2028 年公司核电装机稳健增长（平均每年1~2 台机组投产）。此外，考虑到核电步入常态化核准阶段，公司储备装机规模仍有提升空间。

风险提示：核电项目进度慢于预期，核电电价低于预期，利用小时数不及预期，核燃料成本超预期等。

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