民生证券：给予伟星新材买入评级|伟星新材_新浪财经

民生证券股份有限公司李阳近期对伟星新材进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：同口径扣非归母高增37.6%，毛利率提升显著》，本报告对伟星新材给出买入评级，当前股价为17.0元。

伟星新材(002372)

公司披露2024年一季报：24Q1实现营收9.97亿元，同比+11.19%，归母净利1.54亿元，同比-11.56%，扣非净利1.42亿元，同口径下同比大幅增长

37.61%。毛利率41.48%，同比+4.30pct、环比-3.40pct，净利率15.77%，同比-3.95pct。

毛利率提升明显，受益零售强项、原材料红利

24Q1营收同比+11.19%，主因浙江可瑞、广州合信并表，以及零售业务持续加码。综合毛利率实现41.48%、同增4.3pct较为突出，主因原材料红利贡献，例如2024年4月19日，PVC综合价格指数5453，同比下降9.52%。

24Q1期间费用率合计23.9%，同比+1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/7.0%/3.4%/-1.6%，同比分别+1.2/-0.2/-0.2/+0.3pct。销售费用率同比提升较多，24Q1销售费用同比增加21.1%，除并表影响外，公司持续发力营销，低点加速开拓市场，例如今年4月官宣刘诗诗成为水生态代言人，助力提高伟星净水、采暖系统产品知名度和影响力。

24Q1投资收益同比减少95.93%，主因宁波东鹏持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少，且今年分类隶属非经；其他收益同比增加199.76%，主因收到政府补助增加。信用减值181万、金额较小，我们估计与工程业务有关。

现金流表现优质，加大分红比例、提升分红频次，进入高股息阵营

公司2023年分红比例加大至87.8%（近十年均值超75%），股息率近5%（据2024年4月26日收盘价计算）。积极提升分红频次，公司于2024年4月公布了2024年中期现金分红规划，提高投资回报。

一季度末应收账款及票据5.66亿元，年初5.52亿；应收款项融资期末较期初减少34.29%，主因期末未承兑汇票减少。公司继续保持无长债，短期借款仅0.01亿元。Q1经营现金净额-1.76亿，往年净额同样为负（23Q1为-1.42亿）。

投资建议：我们看好公司①高质量发展和高盈利能力，是二手房时代复购率逻辑较强的建材品种；②深耕零售，推进“同心圆”战略，防水净水新业务贡献加速；③推进“大系统”战略，家居客单值、品牌力加速提升。我们预计公司2024-2026年归母净利为15.0、16.7、18.4亿元，现价对应PE为18、16、15倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券郑南宏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.44亿，根据现价换算的预测PE为18.68。

最新盈利预测明细如下：