国信证券经济研究所金融团队
分析师：孔 祥 S0980523060004
联系人：王京灵
报告发布日期：2024.04.27
核心观点
■转型红利持续释放，利润同比实现正增
2024年一季度，中国太保实现总营业收入954.3亿元，同比增长1.1%。其中，公司实现保险服务收入669.7亿元，同比增长2.4%；集团实现归母净利润117.6亿元，同比增长1.1%。公司负债端持续实践“长航行动”等系列转型措施，核心价值指标企稳回升。
■淡化“开门红”，推动常态化经营转型
公司人身险板块延续“长航”二期转型战略。1）个险：持续践行代理人“三化五最”转型方向，渠道核心指标大幅改善。截至一季度末，个险渠道实现新单保费161.2亿元，同比提升31.3%；核心人力首年佣金收入达9313元，同比增长14.1%，为后续绩优团队持续建设奠定基础。2）银保：监管趋严态势下，渠道节奏调整，致使新单保费增速短期承压。银保渠道实现规模保费123.8亿元，同比增长0.7%。新保规模方面，受到渠道销售节奏调整及“报行合一”影响，同比下降21.8%。
■非车险把握政策机遇，维持双位增速
截至2024年一季度末，公司财险业务实现原保险保费收入624.9亿元，同比增长8.6%。车险方面，公司持续加强新能源费用管控机制，推动业务转型。非车险方面，一季度公司实现非车险保费收入360.1亿元，同比增长13.8%，继续保持高位增速。在服务国家战略及乡村振兴等背景下，公司深化“农业保险+”的产品服务体系，提高非车险业务广度与深度。综合成本率方面，2024年一季度，公司承保综合成本率为98.0%，在风险减量等措施下，同比优化0.4pt。
■配置结构优化以应对低利率环境
2024年一季度，公司投资资产规模达23447.9亿元，较2023年末增长4.2%。今年以来，长债收益率持续下行反映出市场中安全资产的缺失，预计未来随着超长期特别国债的发行，“资产荒”将有所缓解，长债收益率有望回暖，利好保险资产端持续修复。此外，股票市场呈现回暖态势。在此背景下，公司持续优化资产配置结构，一季度实现加权平均净资产收益率4.6%，同比下降0.3pt。
■投资建议
略。
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