依依股份（001206）
事件概述：
瑞尔特发布2024年一季报：2024Q1公司实现营收5.2亿元、同比增长32.3%，归母净利0.6亿元、同比增长47.2%，扣非后归母净利0.5亿元，同比增长54.5%；现金流方面，2023年公司经营活动产生的现金流量净额3837.8万亿元，同比+22.0%，现金流表现稳健。
分析判断:
►Q1营收实现高增，智能坐便器与传统水件业务齐发力
2024Q1公司营收同比增长32.3%至5.2亿元，我们分析营收的较快增长主要得益于公司自主品牌持续成长及海外订单恢复贡献。据《2022 中国智能坐便器消费趋势》统计，智能坐便器在我国的市场普及率约为 5%，未来提升潜力仍然巨大，公司仍将持续加码自主品牌智能马桶线上线下拓展力度，持续打造产品力、品牌力，紧抓行业渗透率提升趋势，同时随着海外客户去库存结束以及下游需求回暖，我们预期公司传统水箱及配件等业务在24年有望迎来改善。
► 自主品牌放量&传统业务回暖带动Q1盈利提升
盈利能力方面，2024Q1公司毛利率、净利率分别为30.2%、11.1%，同比分别+5.0pct、+1.1pct；公司整体毛利率提升预计系自主品牌及智能业务放量带动产品结构优化贡献，净利率提升幅度较小系期间费用率同比提升较多影响，期间费用方面，23年公司期间费用率为19.5%，同比+2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/4.4%/4.3%/-0.8%，同比分别+5.8pct/-1.7pct/+0.1pct/-1.7pct；销售费用率提升较多预计系自主品牌营销及推广费等同比增加影响利于股东维护利益，促进公司业务正常经营和长远发展。
投资建议：
智能坐便器等新业务放量不及预期风险；原材料价格大幅波动影响；行业竞争加剧风险；海运持续紧张影响我们持续看好智能坐便器渗透率快速提升，公司自有品牌快速发力，盈利端随着规模效应的发挥，盈利能力持续提升。但考虑自主品牌规模效应显现，我们维持此前盈利预测，24-26年营业收入分别为27.43、33.02、39.58亿元，24-26年EPS分别为0.67、0.80、0.96元，按照2024年4月26日收盘价11.99/股，对应PE分别为17/14/12倍。维持“买入”评级。
风险提示：
1） 原材料成本上涨风险，2）汇率波动风险，3）新冠疫情影响风险，4）行业竞争加剧风险，5）新客户开拓不及预期，海运费波动。
团队成员：
徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，11年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。
吴菲菲：轻工行业分析师。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。
宋姝旺：轻工行业分析师。2021年６月加入华西证券，３年从业经验，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。
周雷：轻工行业助理分析师。2023年3月加入华西证券。香港大学硕士，密歇根州立大学学士。
向上滑动阅览
注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
报告发布日期：2024年4月27日
首席分析师：徐林锋
分析师执业编号：S1120519080002
证券研究报告：《瑞尔特：Q1业绩靓眼，自主品牌放量&传统业务回暖【华西轻工徐林锋团队】》
重要提示：
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
