华鑫证券有限责任公司孙山山近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：盈利能力改善，奶酪主业降幅收窄》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为12.66元。
妙可蓝多(600882)
事件
2024年4月26日，妙可蓝多发布2024年一季度业绩报告。
投资要点
营收同比承压，盈利能力显著改善
公司2024Q1总营收9.50亿元（同减7%），其中1月销售收入高增，2-3月营收略承压，归母净利润0.41亿元（同增71%），利润高增主要系2023Q1低基数所致。盈利端，2024Q1公司毛利率同增0.4pct至33.09%，主要系原材料价格下降所致，销售/管理费用率分别为22.40%/5.38%，分别同减2pct/0.3pct，销售费投较为克制，集中在央视/综艺/终端礼盒等渠道，后续公司将追随新品投放节奏阶段性释放费用，综合来看，公司2024Q1净利率同增1pct至4.35%，随着成本端下行/销售费投控制，利润将逐步释放。现金流端，2024Q1公司经营净现金流为2.20亿元（2023Q1为-1.16亿元），同比明显改善。
奶酪业务降幅收窄，渠道精耕持续推进
奶酪产品推新助力主业企稳，2024Q1公司奶酪/贸易/液态奶营收分别为7.85/0.82/0.81亿元，分别同减3%/36%/0.4%，奶酪业务相比于2023年度降幅收窄，预计主要系公司常温奶酪棒在零食量贩渠道放量所致，后续公司不断拓宽奶酪品类，研制常温奶酪零食，新品放量有望拉动奶酪业务企稳回升。渠道精耕持续推进，2024Q1公司经销/直营渠道营收分别为7.35/1.31亿元，分别同比-4%/+0.2%，截至2024Q1末，公司经销商共4807家，较年初净减少229家，致使经销渠道收入承压，后续公司一方面在流通渠道扩大网点覆盖/增加陈列面积，另一方面持续开拓餐饮/茶饮客户，拉动B端业务增长，随着渠道深耕推进，主营业务规模有望稳步扩张。中部地区规模扩张，2024Q1公司北区/中区/南区营收分别为3.74/3.87/1.87亿元，分别同比-15%/+13%/-22%。
盈利预测
公司作为奶酪龙头企业，开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量，随着产能爬坡/费用管控效果释放，公司盈利能力有望进一步改善。根据一季报，预计2024-2026年EPS为0.24/0.36/0.51元，当前股价对应PE分别为52/35/25倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券（维权）汪航宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.69亿，根据现价换算的预测PE为38.36。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为15.1。
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