本报告导读：
业绩符合预期，公司业务发展稳健且在积极提升专业化能力，长期行业岗位布局及业务范围拓展稳步推进，将持续分红回报股东。
投资要点：
业绩符合预期 。考虑需求波动对公司业绩影响，维持2024/25年EPS至1.60/1.76 元，新增2026 年EPS 预测为1.93 元。给予2024 年行业平均15xPE 估值，维持目标价至24.00 元，增持。
业绩简述：2023 年营收383.12 亿/+18%，归母净利5.48 亿。置入资产北京外企营收381.57 亿/+19.78%，归母净利8.25 亿元/+12.78%，归母扣非净利4.90 亿元/+14.33%；24Q1 营收105.5 亿元/+12.87%；归母净利2.11 亿元/-37.57%，归母扣非净利1.86 亿元/+3.3%。
多元业务对冲波动，支撑稳健增长。①2023 年报收入拆分：外包+23.59%，人事管理-3.72%，薪酬福利+2.95%，招聘及灵活用工+3.36%；②行业beta 属性较强，一季度收入维持双位数增长，与其他行业龙头处于同一水平；③但业绩仅略增，增速明显低于收入增速。
除低毛利业务增速快的结构性因素外，也存在对企业端议价权弱势对单一业务的利润率的影响。
长期规划稳步推进，持续分红回报股东 ①公司持续对行业前瞻性布局、KA 销售团队建设、探索外延并购；目前公司在信息技术、消费品、生物医学等专业行业持续提升规模和品牌影响力。②核心现金牛业务成为在需求波动的大背景下，公司始终保持业绩稳健性的基本盘。此外，公司还将有交付能力提升、激励机制改善等一系列催化。
③公司拟现金分红2.74 亿元，分红比例50%，将持续回报股东。
风险提示：经济波动影响需求，大客户占比较高，竞争加剧风险。
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