华鑫证券有限责任公司孙山山近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩稳步复苏，餐饮渠道持续开拓》，本报告对涪陵榨菜给出买入评级，当前股价为13.02元。
涪陵榨菜(002507)
事件
2024年4月26日，涪陵榨菜发布2024年一季度业绩报告。
投资要点
业绩符合预期，成本/费用优化拉升利润
公司2024Q1总营收7.49亿元（同减2%），营收同比下降主要系2023Q1基数较高所致，归母净利润2.72亿元（同增4%）。盈利端，2024Q1公司毛利率同减4pct至52.11%，预计高价原材料2024年5月消化完毕后，毛利率将逐季回升，销售/管理费用率分别为12.21%/2.57%，分别同减6pct/1pct，销售费用率同比降低主要系市场推广费及品牌宣传费同比减少所致，2023年底管理层针对销售组织架构进行调整，随着激励方式优化与业务流程规范，费用率仍有优化空间。综合来看，公司2024Q1净利率同增2pct至36.29%。
榨菜开发空白市场增量，餐饮渠道势能明显
开发空白市场助力榨菜主品类扩张，升级柔性化产线赋能小体量新品开发，榨菜主业在三四线城市市占率仍有提升空间，后续公司计划通过渠道裂变/下沉开拓空白市场，并借助自媒体品牌传播/包装焕新/口味开发等措施拓宽消费人群，获取市场增量。与此同时，公司针对产能进行更新替换，通过柔性化生产适应小体量新品开发节奏，2024年公司榨菜酱有望实现低基数下收入同增40%-50%的目标。组建餐饮团队推进连锁客户开发，2023年起，公司逐渐建立餐饮团队，主要负责榨菜、豆瓣酱等产品市场开拓，通过开发专业餐饮经销商等方式与头部餐饮连锁建立合作关系，随着公司销售团队标准化、餐饮小菜食材供应商定位不断巩固，2024年公司有望实现餐饮团队营收增速20%-30%的目标。
盈利预测
公司持续推进“双轮驱动”发展战略，稳固榨菜基本盘的同时推进新品榨菜酱铺市，全渠道运营为公司中长期增长助力。根据一季报，预计2024-2026年EPS为0.80/0.89/0.99元，当前股价对应PE分别为16/15/13倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.77%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.95亿，根据现价换算的预测PE为16.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为16.47。
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