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【陕西煤业（601225.SH）】扣非净利润符合预期，高ROIC优势犹存——2023年报及2024年一季报点评
报告摘要
事件：
2024年4月25日，公司发布了2023年度报告及2024年一季报，公司2023年实现营业收入1708.7亿元，同比+2.4%，归母净利润212.4亿元，同比-39.5%，扣非净利润246.8亿元，同比-16.1%。
24Q1受煤价回落影响，公司扣非净利润环比小幅下降
（1）公司2023Q4营业收入434.4亿元（环比+18.1%、同比+20.3%），毛利润171.9亿元（环比+23.5%、同比-20.5%），扣非净利润56.8亿元（环比+6.0%、同比-17.4%）；（2）公司2024Q1营业收入404.5亿元（环比-6.9%、同比-9.7%），毛利润142.5亿元（环比-17.1%、同比-19.2%），扣非净利润53.5亿元（环比-5.8%、同比-26.3%）；（3）2024Q1陕西榆林动力煤坑口季度平均价格（5500大卡）为698元/吨，环比-6.4%，同比-10.5%。
公司2023年分红比例为60%，未来仍有提升空间
（1）根据公司《关于2022-2024年度股东回报规划的公告》，公司2022-2024年以现金方式分配的利润不少于当年可供分配利润的60%；（2）公司2023年度利润分配预案为，每10股派发人民币13.15元（含税），分红比例为60.03%，以2024年4月25日股价计算，对应股息率为5.2%；（3）公司金融投资规模缩减（2023年末以公允价值计量的金融资产同比减少46亿元），后续或持续聚焦主业（金融资产逐步退出），分红比例有望进一步提升。
2023年公司产量、销量增长，毛利率回落
（1）2023年公司煤炭产量1.64亿吨，同比+4.1%，自产煤销量1.64亿吨，同比+5.3%，贸易煤销量8954万吨，同比+29.0%；（2）公司自产煤平均售价为574.5元/吨，同比-14.1%，贸易煤售价635.6元/吨，同比-12.0%，公司总毛利率37.9%，同比-7.1个百分点，其中自产煤毛利率为59.5%，同比-6.5个百分点，贸易煤毛利率1.3%，同比-0.4个百分点，自产煤销售仍是公司盈利的主要来源。
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