中国核电发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现归母净利润106.24亿元，同比+17.91%；1Q24 实现归母净利润30.59 亿元，同比+1.18%。
营收稳步增长，23 年业绩表现亮眼。中国核电发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入749.57 亿元，同比+5.15%；归母净利润106.24亿元，同比+17.91%；1Q24 实现营业收入179.88 亿元，同比+0.53%；归母净利润30.59 亿元，同比+1.18%。2023 年公司拟每10 股派发现金红利1.95元，分红比例35.2%。
电量提升带动2023 年营收增长，盈利能力进一步提升。2023 年公司发电量2098.58 亿千瓦时，同比+5.30%；其中，核电发电量1864.77 亿千瓦时，同比+0.67%；新能源发电量233.82 亿千瓦时，同比+66.44%，营收增长主要由发电量增加驱动。公司全年综合电价同比下降0.78%至0.4193 元/千瓦时，分地区来看，浙江/江苏/福建/海南核电上网电价分别同比-0.002、-0.009、+0.002、+0.004 元/千瓦时。公司积极开展高息债务置换等精益管理，利息费用同比减少，叠加汇率波动导致汇兑损失减少，财务费率同比-1.68pct。同时，由于计入管理费用的前期开发费用同比减少，公司管理费率同比-1.37pct。受益于良好的费用控制，公司2023 年净利率同比+3.00pct 至25.9%。
新能源电量保持高增，在建及核准机组有序推进。1Q24 公司发电量510.90亿千瓦时，同比+2.8%；其中，核电发电量436.74 亿千瓦时，同比-3.13%，主要系秦山核电大修多于去年同期，导致发电量减少；新能源发电量74.16亿千瓦时，同比+60.66%。截至2024 年3 月底，公司在运新能源装机量2134.06 万千瓦，其中风电733.26 万千瓦，光伏1400.80 万千瓦。1Q24 公司新增新能源装机282.47 万千瓦，同比+433.1%，预计在风机和组件成本下行的背景下，公司全年新能源装机将保持高增速。
盈利预测与估值。当前公司在建及核准待建核电机组15 台，装机容量1756.5万千瓦，其中漳州1 号机组预计于2024 年投产，将成为公司今年业绩的主要增量；在建新能源装机容量1426.26 万千瓦，随着机组陆续投产，业绩有望持续释放。预计公司2024-2026 年归母净利润为116.45、125.23、134.97亿元，同比增长9.6%、7.5%、7.8%；当前股价对应PE 分别为15.0x、14.0x、13.0x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。
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