本报告导读：
高波动市场环境中，风险管理业务拖累业绩；预计公司将持续巩固并提升对产业客户需求的满足能力，抢抓实体企业风险管理需求上升机遇，驱动业绩增长。
投资要点：
维持“增持 ”评级，维持目标价19.94 元/股，对应2024 年对应39.01xPE、2.22xPB。公司2023 营收/归母净利润238.23/7.29 亿元，同比-31.5%/8.34%；加权平均ROE 同比+0.26pct 至5.97%；2024Q1营收/归母净利润43.38/0.78 亿元，同比-19.12%/-62.58%；加权平均ROE 同比-1.10pct 至0.63%，业绩低于预期。基于最新业务发展环境，下调盈利预期为24-25 年EPS 0.51 /0.56 元（调整前为0.65 /0.70元），新增预测26 年 EPS 0.62 元；考虑公司将持续巩固并提升对产业客户需求的满足能力，抢抓实体企业风险管理需求上升机遇，维持目标价19.94 元，维持“增持”评级。
高波动市场环境中，风险管理业务难度增大，投资收益下滑、成本率抬升拖累业绩。1）2023 年公司投资业务净收入同比-49.43%至1.77 亿元，贡献了调整后营收增量的-171.08%，致使业绩承压。主因是高波动市场环境中，风险管理业务对冲、做市难度增大，金融资产投资收益率下滑，同比-3.06pct 至1.77%。2）2024Q1 公司其他业务净收入同比-1.40 亿元至-1.09 亿元，贡献了调整后营收增量的-129.87%，是业绩下滑的主因。
预计公司将持续巩固并提升对产业客户需求的满足能力，抢抓实体企业风险管理需求上升机遇，驱动业绩增长。1）新国九条出台，促使金融机构把功能性放在首位，不断提高专业服务水准。同时，外部不确定性因素增多，实体企业风险管理需求上升。2）公司积极拥抱转型机遇，在深化母子协同、提升投资能力等方面发力，有望持续巩固并提升对产业客户需求的满足能力，驱动业绩超预期增长。
催化剂：企业风险管理需求快速提升
风险提示：商品、权益市场波动加剧；企业风险管理需求增长缓慢
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