保隆科技(603197)：24Q1费用计提影响利润新品进入收获期|费用_新浪财经

核心观点：

23 年营收同比+23.4%，归母净利润同比+76.9%。根据财报，公司23年营收59.0 亿元，同比+23.4%，实现扣非前/后归母净利润分别为3.8亿元/同比+76.9%，2.9 亿元/同比+251.9%，主要由于TPMS 等业务份额提升以及空悬等新兴业务快速爬坡放量。24Q1 公司实现营收14.8亿元，同比+24.9%，实现扣非前/后归母净利润分别为0.68 亿元/同比-27.2%，0.65 亿元/同比-7.8%。24Q1 公司计提股权激励费用，影响利润水平，还原后经营性利润保持稳健增长。

24Q1 毛利率明显改善，股权激励费用计提影响归母净利率。根据财报，公司23 年实现毛利率27.4%，同比-0.6pct；归母净利率6.5%，同比+1.7pct；期间费用率为19.7%，同比-1.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/6.4%/8.0%/1.4%，同比分别-1.1/-0.5/+1.1/-0.7pct，整体保持稳健。24Q1 公司实现毛利率29.4%，同比+1.2pct；归母净利率4.6%，同比-3.3pct；期间费用率为22.0%，同比+2.3pct，主要由于股权激励费用计提，拖累整体归母净利率。

多领域隐形冠军，新品拓展进入收获期。保隆深耕汽车零部件二十余载，是多领域隐形冠军。根据23 年10 月公告，公司拟发行可转债募集资金不超过14 亿元，用于年产482 万支空气悬架系统部件智能制造项目、空气弹簧智能制造项目、汽车减振系统配件智能制造项目等。我们认为随着新品持续拓展，产能有序扩张，将助力公司二次成长。

盈利预测与投资建议：公司传统优势业务继续稳健增长，空悬打开向上成长空间，更多产品线有望持续拓展。我们预计24-26 年EPS 分别为2.15/3.10/4.13 元/股，考虑可比估值和公司未来三年业绩增速，给予公司24 年26 倍PE，对应合理价值56.02 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：经济不及预期，原材料价格波动风险，空悬推广不及预期。

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