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事件：
4月26日， 晋控煤业 发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入153.4亿元，同比-4.6%；归母净利润33.0亿元，同比+8.3%；扣非后归母净利润31.6亿元，同比+5.9%。基本每股收益1.97元，同比+8.2%。加权平均净资产收益率20.89%，同比减少2.17个百分点。
分季度来看，2023年第四季度，公司实现营业收入40.9亿元，环比+7.5%，同比+24.1%；归母净利润11.4亿元，环比+45.9%，同比扭亏；扣非后归母净利润10.4亿元，环比+33.0%，同比扭亏。
2024投资要点
2023Q4业绩变动主要由于营业成本下降(环比-5.1亿元，同比-8.2亿元)且联营企业投资收益增加(环比+1.5亿元，同比+4.5亿元)。
另外公司塔山矿2023年建设工程和开发工程全部由塔山煤矿员工独立完成，研发人员相应增加，研发项目增多导致研发费用增幅明显，2023Q4研发费用同比增加2.4亿元至3.0亿元。2024Q1煤价同比微降，管理费用、财务费用等均有明显下降，推动利润提升。
产销：产销增长明显。2023年公司实现原煤产量3469万吨，同比+5.7%；商品煤销量3010万吨，同比+10.2%。其中塔山矿原煤产量2650万吨，同比+5.0%，商品煤销量2283万吨，同比+10.5%；
色连矿核增后实现满产，2023年原煤产量819万吨，同比+21.7%，商品煤销量713万吨，同比+23.9%，产销量均有明显提升。2023Q4公司实现原煤产量927万吨，环比+10.2%，同比+5.6%，商品煤销量796万吨，环比+4.0%，同比+17.3%。2024Q1公司实现原煤产量845万吨，环比-8.8%，同比-0.9%，商品煤销量695万吨，环比-12.6%，同比-0.6%，其中塔山矿原煤产量677万吨，商品煤销量531万吨；色连矿原煤产量168万吨，商品煤销量164万吨。
价格及成本：价格、成本均有下降。2023年公司煤炭平均售价为496证券研究报告元/吨，同比-13.7%，其中塔山矿销售均价570元/吨，同比-13.1%；色连矿均价256元/吨，同比-13.8%。2023年公司煤炭平均成本244元/吨，同比-13.0%，其中塔山矿平均成本267元/吨，同比-11.2%，色连矿平均成本165元/吨，同比+6.4%。2023Q4和2024Q1销售均价分别为500元/吨和510元/吨，持续提升。
现金充足，负债压降。公司账面现金充足，截至2024年一季度末，仍有货币资金161亿元，较2023年末增加9亿元；同时公司持续推进压降负债，资产负债率由2023年末的35%进一步降低至33%，资产质量持续改善。
分红：现金分红40%，股息率5.3%。公司拟派发现金红利0.79元/股(含税)，共计分红13.2亿元，占归母净利润的40%，以4月26日收盘价计算，股息率为5.3%。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为160.88/164.01/165.61亿元，归母净利润分别为35.05/36.62/37.42亿元，同比+6/+4/+2%；EPS分别为2.09/2.19/2.24元，对应当前股价PE为7.13/6.83/6.68倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，同时集团矿井仍有注入预期，规模仍有增长空间。维持“买入”评级。
风险提示：(1)下游需求不及预期风险；(2)安全生产风险；(3)政策监管力度超预期风险；(4)集团资产注入进度不及预期风险；
(5)研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。
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