核心观点：
24Q1 营收同比+25.3%，扣非归母净利润同比+72.9%。根据一季报，公司24Q1 实现营收88.4 亿元，同比+25.3%，跑赢同期国内汽车销量增速约14.7pct；实现扣非前/ 后归母净利润分别为13.9 、15.2 亿元， 同比+51.8%/+72.9%。还原汇兑损失8,812 万元（去年同期为11,915 万元）和终止北京福通剩余24%股权转让导致的减少投资收益2.1 亿元后，公司税前利润表现更优。
毛利率持续改善，扣非归母净利率达17.2%。公司24Q1 实现毛利率36.8% ， 环比+0.3pct/ 同比+3.6pct ， 扣非前/ 后归母净利率为15.7%/17.2%，同比+2.7/+4.8pct，主要由于上游原材料、天然气及运费等降价，叠加产能利用率提升所致；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/8.0%/4.3%/-0.8%，同比-0.4pct/+0.3pct/0pct/-1.2pct，经营费用率保持稳健。
高附加值产品带动公司ASP 提升，产能布局迎接新一轮成长期。受益于汽车电动化、智能化的发展，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品有望继续提升公司盈利中枢。根据年报，24年公司资本支出预计为81.2亿元，建设福清、合肥等新产能，随着资本开支的加大并用于新项目的投入和扩建产能，市占率有望持续提升。
盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，积极顺应电动化智能化浪潮，开启新一轮产能扩展期，全球市占率有望进一步提升。预计24-26 年EPS 为2.66/3.14/3.69 元/股，给予24 年A/H 股22x 和21xPE，对应A/H 股合理价值为58.53 元/股、60.34 港元/股（汇率1 元人民币=1.08 港元），维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险，成本及汇率波动风险，技术升级风险等。
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