事件：2024Q1 营收9.17 亿元同增10.27%；归母净利润0.79 亿元同增1.68%；扣非归母净利润0.67 亿元同增7.79%。
结构优化+芯片降本提升毛利率，剔除激励费用业绩实现较快增长：收入端，2024Q1 收入实现同增10.27%，主要系“五小系统”及海外增速较快（法国Finsecur 及加拿大Maple Armor 订单同增20%），核心业务平稳发展。公司毛利率41.28%同增2.44pct 主要系1）较高毛利的增量业务稳步拓展2）第三代朱鹮芯片广泛应用，持续降本。费用端，Q1 期间费用率30.43%同增1.62pct，销售/ 管理/ 研发费用率分别为15.46%/9.11%/6.32% ， 分别同比变动+1.05pct/+2.10pct/-0.39pct，管理费用提升明显主要系存在股权激励费用。Q1 资产及信用减值损失0.15 亿元，资产及信用减值损失率1.67%同降0.19pct。业务稳健拓展、降本增效持续，激励费用冲减下公司实现归母净利率8.58%同降0.73pct；若剔除股权激励费用影响，公司实现调整后归母净利润0.98 亿元同增20.74%。2024Q1 公司经营活动现金净流出2.31 亿元同增0.41 亿元；Q1 收现比83%同比-3.1pct；付现比94%同比-8.1pct。
核心业务稳健，海外未来可期：展望全年，依托于强劲的品牌力、研发力和渠道拓展能力，公司长期成长可期。1）传统消防报警业务集中度有望提升：
政策端或持续强化消防安全层面，推动行业稳步扩容。后续公司有望持续通过品牌、渠道、产品研发壁垒持续提升市占率，同时通过品类扩张提升均价。2）海外拓展有望持续贡献增量收入和利润：公司同时出口至法国、西班牙、北美等地，产品应用范围持续扩大，海外占比增加有望带动公司盈利能力提升。3）降本增效进行时：自研芯片有望通过提升集成化和应用范围持续降本。
投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润为7.22/8.76/10.30 亿元，同比增速9.58%/21.27%/17.65%，对应EPS 分别为0.95/1.15/1.36 元/股，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别15.38x/12.68x/10.78x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观环境影响、海外拓展不及预期、行业竞争加剧等
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