投资要点：
24Q1业绩表现超预期。公司2023年实现营业收入62.33亿元，同比+7.12%，实现归母净利润4.47亿元，同比+212.5%，实现扣非后归母净利润4.12亿元，同比+362.75%，其中Q4实现营收18.02亿元，同比+15.54%，实现归母净利润0.88亿元，同比+163.64%，实现扣非后归母净利润0.66亿元，同比+137.95%。同期，公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入13.81亿元，同比+15.6%，实现归母净利润1.24亿元，同比+34.61%，实现扣非后归母净利润1.22亿元，同比+50.73%，收入符合我们此前在业绩前瞻报告中给到的预期，业绩表现超预期。
刚需厨电韧性凸显，品需厨电销售复苏，公司整体表现优于大盘。根据奥维云网(AVC)推总数据显示，2023年厨卫刚需品类(烟、灶、电热、燃热)零售量6987万台，同比增长0.1%，零售额998亿元，同比增长6.5%；品需品类(洗、嵌、消、净)零售量1468万台，同比增长5.5%，零售额423亿元，同比增长8.6%；集成品类(集成灶)零售量278万台，同比下滑4.2%，零售额249亿元，同比下滑4.0%。公司层面，烟机/灶具收入同比分别+21.59%/+6.00%，洗碗机收入同比+16.99%，表现均大幅优于大盘表现；集成灶品类逆势增长，实现收入0.92亿元，同比+23.31%，集成烹饪中心实现销售收入0.36亿元，新品类有所突破。
盈利能力持续向好，24Q1净利率创近5年同期新高。公司2023年实现销售毛利率42.18%，同比+2.66pcts，24Q1毛利率41.86%，同比+2.23pcts，预计主要系公司产品及渠道结构优化所致。期间费用方面，公司23年销售/管理费用率同比分别微增0.39/0.19pct至24.74%/4.54%，财务费用率同比持平；此外，公司对于包括应收账款、其他应收款、应收票据、存货及合同资产等资产进行减值准备计提约1.88亿元，占公司23年度经审计归母净利润比例达42.07%，最终录得公司23年净利率7.20%，同比大幅提升4.58pcts。24Q1公司净利率达8.94%，同比+1.28pcts，录得近5年同期最好水平。
分红比例提升，凸显股东回报价值，上调至“买入”投资评级。我们上调24-25年盈利预测(前值为5.67/6.52亿元)并新增26年盈利预测，预计24-26年公司可实现归母净利润6.00/7.23/8.36亿元，同比分别+34%/+20%/+16%，对应当前市盈率分别为10/8/7倍。23年公司拟每10股派发现金红利3元(含税)，共计派发现金股利2.49亿元，超公司23年归母净利润55%，较之前常态30-40%的分红比例进一步提升，对应当前股息率约4.3%，高股东回报价值凸显，参考可比公司24年平均PE15.9X，仍有提升空间，上调至“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；地产数据不及预期风险
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