投资要点
中国电建 发布2023年年报：公司2023年实现营业收入6084.39亿元，同比增长6.44%；实现归母净利润129.88亿元，同比增长13.58%；实现扣非后归母净利润117.13亿元，同比增长13.17%。其中Q4实现营业收入1878.05亿元，同比增长7.23%；实现归母净利润34.98亿元，同比增长23.98%。
受益于国内能源建设持续推进、海外工程需求旺盛，公司2023年整体订单增速达13.2%，能源电力持续放量。2023年1-12月公司新签合同额11428.44亿元，同比增长13.2%，其中能源电力业务新签合同额6167.74亿元，同比+36.17%。
公司2023年实现营业总收入6084.39亿元，同比增长6.44%。公司持续聚焦主业，深化业务调整转型升级，营业收入平稳增长。工程承包与勘测设计、电力投资与运营、其他业务分别实现营业收入5505.60亿元、239.78亿元、315.08亿元，同比分别变化+9.16%、+0.69%、-23.63%。
公司2023年实现综合毛利率13.23%，同比上升1.02pct，是归母净利润增速快于营收增速的主要原因，我们判断主要来自公司在去年毛利率处于历史低位的情况下，高毛利的新能源和抽水蓄能相关业务占比增加、境外投资运营项目盈利能力提升。2023年实现净利率2.82%，同比上升0.08pct，净利率上升幅度小于毛利率，一方面系减值损失有所增加，另一方面系研发投入持续加大、利息费用增加等原因导致的期间费用率增加。
2023年经营性现金流净额为222.65亿元，同比增加净流出85.67亿元，下降27.79%。
未来看点：1)“一带一路”沿线能源合作深化+双碳海外接受度提高背景下，公司海外订单有望持续放量；2)控股能源装机容量快速增加，嘉实中国电建清洁能源REIT作为首单水电项目上市，推动打通基础设施资产“投-融-管-退”良性循环。
盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.84元、0.93元、1.02元，4月26日收盘价对应的PE分别为6.2倍、5.6倍、5.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。
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