德邦证券：给予旺能环境买入评级|旺能环境_新浪财经

德邦证券股份有限公司郭雪近期对旺能环境进行研究并发布了研究报告《垃圾处置板块稳步发展，资源再生板块亏损致短期业绩承压》，本报告对旺能环境给出买入评级，当前股价为14.04元。

旺能环境(002034)

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入31.8亿元，较上年（调整后）同期减少5.14%，归母净利润6.03亿元，较上年（经调整）同期减少17.13%，扣非归母净利润6.02亿元，较上年（经调整）同期减少了11.74%，基本每股收益1.4元/股，每10股派发现金红利3元（含税）；2024年一季度，公司实现营业收入7.86亿元，较上年同期同比减少9.08%，归母净利润1.81亿元，较上年同期增长10.69%，扣非归母净利润1.81亿元，较上年（经调整）同期增长11.41%，基本每股收益0.42元/股。

垃圾处置板块稳定运营，餐厨板块稳步增长。根据公司公告，2023年公司垃圾焚烧发电项目累计发电量29.22亿度，累计上网电量24.57亿度，平均上网电价0.54元/度（不含税），累计垃圾入库量923.69万吨；生活垃圾板块稳定运营，营业收入22.18亿元，同比增长5.31%。截至23年底，公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计22,920吨，其中已投运21,220吨，试运营700吨（定西环保），在建1000吨(南太湖五期)。2023年公司处理餐厨垃圾73.83万吨，较去年同期61.96万吨增长19.16%；共提取油脂量2.68万吨，较去年同期2.05万吨增长30.73%；营业收入3.63亿元，同比增长11.63%。截止23年底，公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏、湖北等6个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计3,320吨，其中已投运2,650吨，试运营160吨，筹建餐厨项目510吨。

深入提质增效，六家项目成功调价。公司深入提质增效，提价方面：2023年公司六家项目垃圾处理费成功调价，其中南太湖环保项目从100元/吨上调至155元/吨，上调幅度55%；长葛旺能项目从60元/吨上调至80元/吨，上调幅度33%；襄城旺能项目从60元/吨上调至80元/吨，上调幅度33%；监利旺能项目从58元/吨上调至68元/吨，上调幅度17%；台州旺能项目从83元/吨上调至103元/吨，上调幅度24%；攀枝花旺能项目从38.49元/吨上调至42.55元/吨，上调幅度11%。技术方面：公司南太湖五期采用超高压再热技术，全场热效率由22%提高至30%，吨垃圾发电量由原来的350提高到700，是全国首台单台1000吨炉排超高压再热项目；此外公司逐步在湖州生态、苏州华益洁、洛阳生态、安吉生态、蚌埠生态做提油技改，整体提油率提升0.14%，提油率每提升0.1%相当于油脂增长520吨。我们认为随着公司项目运营水平提升，在建项目投产，公司垃圾焚烧及餐厨板块业绩将稳步提升。

受锂电价格影响，锂电回收业务短期承压，橡胶再生业务值得期待。锂电行业的变化剧烈，因供需关系失衡，碳酸锂从2023年初50多万/吨跌至2023年底不到10万/吨，硫酸钴、硫酸镍等价格持续低迷，梯次利用电池的价格也一路走低，为应对价格波动带来的影响，公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式，2023年全年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1,779.38金吨，营业收入8565.5万元，同比减少65.45%；计提存货跌价准备0.8亿及计提商誉减值0.15亿，使公司锂电业务短期承压。再生橡胶板块南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线已进入试运营；23年橡胶再生板块营业收入1.03亿元，同比增长506.68%。随着后续产能进一步释放，橡胶再生业务有望贡献新增量。

投资建议与估值：公司垃圾处置主营业务稳步发展，锂电回收业务虽短期承压，橡胶再生板块值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元，增速分别为9%、6.8%、8%，归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元，增速分别为19.4%、10.2%、8.2%，对应PE分别为8.37X、7.6X、7.02X，维持“买入”投资评级。

风险提示：项目推进不及预期；电价下调的风险；金属价格波动；政策推进不及预期；锂电池回收市场不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安徐强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.39亿，根据现价换算的预测PE为8.16。

最新盈利预测明细如下：