业绩好于市场预期。1 季度营业收入56.88 亿元，同比增长27.3%；归母净利润6.45 亿元，同比增长43.4%；扣非归母净利润5.96 亿元，同比增长41.8%。
1 季度毛利率略有改善，费用率下降。1 季度毛利率22.4%，同比提升0.6 个百分点。1 季度期间费用率9.3%，同比下降0.8 个百分点，其中研发费用率同比下降0.3个百分点，财务费用率同比下降0.8 个百分点。1 季度经营活动现金流净额4.58 亿元，同比下降32.5%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
下游优质客户放量有望促进公司业绩向上。公司持续深化与美国创新车企、赛力斯、理想、小米、比亚迪、吉利、奇瑞、长城等客户的Tier 0.5 级合作关系，单车价值量持续提升；1 季度理想、赛力斯等主要客户销量表现亮眼，理想汽车/问界销量分别达8.04 万辆/8.58 万辆，同比分别增长52.9%/636.3%，为公司1 季度业绩实现快速增长奠定基础，规模效应下公司盈利能力继续改善。2023 年重庆工厂、安徽工厂、湖州长兴工厂相继建成投产，为比亚迪、理想、赛力斯等主要客户就近配套，预计优质客户市场份额提升将有望为公司业绩增长提供保障。
机器人业务及海外业务有望成为新增长点。公司机器人执行器项目继续推进，后续将根据客户需求快速迭代并进入量产；据公司公告及公众号，公司2 条机器人电驱系统生产线于1 月8 日正式投产，年产能30 万套电驱执行器；后续拟投资50 亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地，规划用地300 亩。为满足海外客户属地化配套需求，公司加快海外产能布局，23 年拓普波兰及北美工厂均已投产并实现盈利，后续将计划进一步扩大产能，预计机器人业务及海外工厂将有望成为公司新增长点。
预测2024-2026 年EPS 分别为2.44、3.13、4.14 元，参考可比公司估值，维持可比公司2024 年PE 平均估值32 倍，目标价78.08 元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、NVH 产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
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