核心观点
公司发布2024 年第一季度报告，实现营收14.25 亿元,实现归母净利润0.60 亿元,实现扣非归母净利润0.56 亿元。公司为上海市国资委下属核心企业，业务覆盖数据要素、智能算力、云服务等板块，有望充分受益AI 及数据要素产业发展带来的广阔市场空间。国产算力需求高景气背景下，公司拥有松江智算中心核心资源，参股上海智算核心平台，有望充分受益；公司子公司代理微软云服务业务，国内具备较强稀缺性，有望借助微软云服务+AI的市场拓展实现云服务业务高速增长；公司为上海国资委下属重要科技上市平台，具备数据要素运营、治理经验，为上海大数据平台总集成、运维商，有望凭借公司股东背景及产业服务经验深度参与上海及其他地区数据要素市场建设，重点服务数据运营、数据治理板块。根据公司2023 年度及2024 年一季度业绩，我们调整2024-2025 年盈利预测并新增2026 年预测，预计营业收入分别为60.01/67.96/76.26 亿元， 同比分别增长14.00%/13.26%/12.21%，归母净利润为2.20/2.50/2.92 亿元，同比分别增长13.88%、13.86%、16.86%，对应PE79/69/59 倍，维持“买入”评级。
事件
4 月27 日，云赛智联发布2024 年第一季度报告，2024 年第一季度公司实现营收14.25 亿元，同比增长28.66%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增长44.04%；实现扣非归母净利润0.56 亿元，同比增长82.83%。此前公司发布2023 年年度报告，实现营收52.64亿元，归母净利润1.93 亿元，扣非净利润1.22 亿元。
简评
公司业绩表现优异，经营效率提升。公司一季度业绩表现优异，利润端增速高于收入增速。公司积极推进项目智算中心、数据要素业务落地，同时加强公司治理提升经营效率。一季度公司销售、管理、研发费用率分别为4.07%、4.11%、6.89%，同比下降1.44、1.81、0.93 个百分点，提质增效明显。
国产算力需求强劲，公司参股上海算力核心平台，同时具备松江智算中心优质资源，有望充分受益。当前国内各地积极推进智能算力建设，出台各项规划、补贴措施促进相关投资。上海市相关文件明确2025 年上海智算规模超30EFLOPS，通过专项补贴、贴息贷款等金融支持方式促进现有数据中心改造。
公司在数据中心领域具备良好布局，2023 年落地的松江大数据计算中心二期服务上海智算集群建设，提供智算托管、运维等服务。此外，公司与母公司及其他合作伙伴共同出资建立上海智能算力科技有限公司，该公司将成为上海市智能算力建设及运营核心平台，云赛智联持股11%，有望深度参与智算业务，进一步提升自身IDC业务竞争力。
全资子公司具备微软多项认证，云服务业务有望受益微软业务扩张。公司子公司南洋万邦、信诺时代为微软金牌合作伙伴，拥有AEMSP、AIASP 等最高级别服务商认证，相关技术和业务实力得到微软认可，在国内具备稀缺性。随着微软及OpenAI 在AI 领域持续深化及业务扩张，两大合作伙伴有望依托Azure 云服务实现AI能力输出，从而为母公司云赛智联提供稳定业绩贡献。
数据要素业务具备卡位优势，公司有望深度参与数据运营、数据治理等环节助力上海数据要素产业发展。
公司为上海国资委旗下核心数字经济平台，致力于智慧城市数据中台等方向建设，在政务、行业大数据应用方面拥有相关团队及项目经验积累。公司具备数字化转型“全链服务”能力，作为上海市大数据中心资源平台总集成商、运维商、数据运营平台总运营商，多次中标上海市大数据中心运营服务项目。公司具备国资背景，依托母公司赋能，同时拥有数据要素全产业链产品及服务支持能力，有望深度受益数据要素政策推进及生态培育，为上海等地数据要素市场建设贡献自身力量，抢占广阔市场空间。
投资建议：公司为上海市国资委下属核心企业，业务覆盖数据要素、智能算力、云服务等板块，有望充分受益AI 及数据要素产业发展带来的广阔市场空间。国产算力需求高景气背景下，公司拥有松江智算中心核心资源，参股上海智算核心平台，有望充分受益；公司子公司代理微软云服务业务，国内具备较强稀缺性，有望借助微软云服务+AI 的市场拓展实现云服务业务高速增长；公司为上海国资委下属重要科技上市平台，具备数据要素运营、治理经验，为上海大数据平台总集成、运维商，有望凭借公司股东背景及产业服务经验深度参与上海及其他地区数据要素市场建设，重点服务数据运营、数据治理板块。根据公司2023 年度及2024 年一季度业绩，我们调整2024-2025 年盈利预测并新增2026 年预测，预计营业收入分别为60.01/67.96/76.26 亿元，同比分别增长14.00%/13.26%/12.21%，归母净利润为2.20/2.50/2.92 亿元，同比分别增长13.88%、13.86%、16.86%，对应PE79/69/59 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）政策发展不及预期：公司数据要素板块为主业，受政策支持力度影响较大。若全国至地方层面的数据要素出台不及预期，公司云服务大数据等细分业务增速或放缓。2）供应链风险：当前芯片供应紧缺，若芯片未能在指定时间到货，可能会影响公司算力中心建设进度。若芯片到货晚于预期，算力中心建设低于预期，市场对公司算力租赁新业务拓展信心下降。3）市场竞争加剧：数据要素相关业务有一定项目制属性，存在因竞争压力压价的风险，进而引起公司净利率下滑的业绩波动。若数据要素相关的大数据云服务行业竞争加剧，公司订单招标价格下降，引发公司整体业务毛利率下滑。4）数据要素产业发展不及预期：公司布局数据要素产业中的数据加工领域，受益数据要素产业发展。当前数据要素相关政策亟待完善，在确权、流通等方面未形成确定性规模化的商业模式，相关业务的开展受政策及数据供给方、需求方参与意愿等影响较大。
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