业绩简评
中国石化于2024 年4 月28 日发布公司2024 年第一季度业绩报告，2024Q1 实现营业收入7899.67 亿元，同比减少0.2%；实现归母净利润181.86 亿元，同比减少7.80%，业绩符合预期。
经营分析
成品油销售板块有望持续维持强势势头：公司2024Q1 原油加工量达6330 万吨，同比增加1.70%，分别生产汽油/柴油/煤油1622万吨/1475 万吨/786 万吨， 分别同比增加6.99%/ 减少5.33%/19.82%。与此同时，2024 年成品油销售市场持续旺盛，公司2024Q1 成品油总经销量达5981 万吨，同比增加6.50%；成品油零售量达2931 万吨，同比基本持平，持续维持在较高水平，伴随出行强度进一步修复，油品需求有望进一步提升，公司炼油+成品油销售板块有望维持中高景气。
上游油气勘探开发板块业绩有望稳中有升：公司积极响应国家增储上产号召，加大油气勘探开发力度，2024Q1 公司勘探开发资本支出135 亿元，同比减少9.88%，持续维持在较高水平。2024Q1公司原油产量达7036 万桶，同比增加1.30%；天然气产量达3504.6 亿立方英尺，同比增加6.00%。2024 年初地缘局势持续紧张推升油价上升，年初至今布伦特原油期货结算价均值为83.52美元/桶，油价有望持续维持中高水平震荡，公司勘探开发板块业绩有望稳中有升。
化工板块处于磨底状态，伴随经济回暖有望带来业绩弹性：
2024Q1 公司化工板块息税前利润为-16.09 亿元，同比减亏14.13亿元，当前化工品市场需求依旧承压，尤其是烯烃类产品仍处于恢复初期，2024Q1 聚烯烃-原油价差均值为2858 元/吨，环比基本持平。伴随经济回暖终端消费需求修复，公司化工板块有望获得显著业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，因此我们上调了公司2024 年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润680 亿元/703 亿元/753 亿元，对应EPS 为0.56元/0.58 元/0.62 元，对应PE 为11.7X/11.3X/10.6X，维持“买入”评级。
风险提示
（1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险。
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