民生证券：给予国光电器买入评级|国光电器_新浪财经

民生证券股份有限公司方竞近期对国光电器进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：一季度业绩超预期，绑定大客户驱动长期成长》，本报告对国光电器给出买入评级，当前股价为13.14元。

国光电器(002045)

事件：4月27日，国光电器发布2024年一季报，公司实现营收12.69亿元，同比增加16.78%；实现归母净利润0.29亿元，同比增加307.93%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比增加445.19%。

产品结构升级，绑定大客户驱动长期成长。24Q1公司业绩超预期，主要系公司业务同比销量增加，且高毛利产品占比增加，盈利能力持续提升。公司深耕电声领域，定增13.84亿元增加对智能音箱、车载音响业务以及XR整机和声学模组业务等领域的投入，提升市场竞争力，发展多元结构产品策略，成本控制能力、产业链完整性进一步增强，在全球声学龙头地位进一步稳固。

AI赋能，传统业务焕发新机。三星S24吹响了AI硬件冲锋的号角，在未来的数年内，本地化模型、AI硬件、终端应用将加速共振，带来电子产业的全面革新。公司在深耕传统业务的同时，积极切入新赛道。23年8月，国光电器发布全球首个内置ChatGPT与百度文心一言双AI驱动智能音箱ChatMini。音频作为轻交互的方式，更适用于碎片化场景，以ChatGPT、文心一言为代表的生成式AI模型提高了智能音箱的交互体验，生成内容质量提升进一步满足用户在真实场景中服务客户的需求，未来会逐步实现个性化和情感交互，为智能音箱的发展注入新动力，市场有望迎来新一轮高增长。公司在该领域具备多年的技术沉淀，与国内外厂商搭载大模型智能音箱的合作持续进行，未来随新客户势力开拓、单机价值量提升及产能释放，业绩增速有望进一步提升。

踏浪前行，车载+XR驱动成长。1）车载业务方面：随着音响系统升级，扬声器单车搭载数量翻倍增长，由原来的4-8个成倍增长至20-30个，车载功放配置也从高端车型下放，成为标配，单车音响配套价值量更是呈十倍增长。公司重点发展汽车音响业务，已获多家车企合作项目，并且已实现向某车企供应车载智能机器人，与部分车企搭载语音AI技术大模型音箱的合作持续进行。2）VR/AR业务方面：公司积极布局蓝海市场，已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，与M客户、P客户等头部企业建立良好的合作关系。我们看好MR引领消费电子的全新创新，公司凭借在声学模组的优势，有望跟随大客户战略，Vision pro助力下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。

投资建议：我们看好公司深耕传统声学业务的同时，积极切入新赛道，未来伴随新客户新突破，公司智能音箱、车载以及XR业务驱动长期成长。预计公司24-26年实现营收75.45/96.16/114.28亿元，归母净利润3.72/4.58/5.59亿元，对应PE20/16/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.74%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.39亿，根据现价换算的预测PE为18。

最新盈利预测明细如下：