事件：公司发布2024 一季报。2024Q1，公司实现营业收入26.39 亿元，同比+10.30%；归母净利润0.41 亿元，同比+22.07%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比-10.01%；归属于上市公司股东的扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润0.26 亿元，同比+5.09%。
灵活用工收入占比提升，国内业务恢复更快：2024Q1，公司毛利率为6.30%，同比-0.87pct；销售/管理/研发费用率分别为1.47%/2.44%/0.70%，同比-0.36/+0.06/+0.03pct。公司整体灵活用工业务增长12.08%，高于整体收入增速，灵活用工业务占比提升导致毛利率波动。分地区看，公司国内业务相较于海外业务恢复速度更快，国内整体营业收入同比提升15.71%。
灵活用工派遣规模持续提升，重点布局技术研发类岗位：2024Q1，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位3113 人，灵活用工业务累计派出11.57 万人次，在册灵活用工业务的岗位外包员工3.62 万余人，分布在通用专业类白领岗位、技术研发类岗位、通用类岗位。在以上三大类外包岗位中，技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向，时点在职人数占比稳步攀升，现已达到62.90%新高，同比提升7.64pct，该类岗位在第一季度净增人数中占比为132.21%。灵活用工业务战略布局中目标岗位的拓展始终引领岗位外包业务收入的持续增长。
投资建议：科锐国际作为我国灵活用工领域龙头，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径，受用工市场需求疲软影响短期业绩承压，待市场转暖后业绩有望恢复。我们下调公司2024-2026 年归母净利润分别为2.59/3.21/3.98 亿元，对应当前PE 分别为15x/12x/10x，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争激烈、用工复苏不及预期、政策监管趋严。
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