平安证券:给予滨江集团增持评级

平安证券:给予滨江集团增持评级
2024年04月29日 10:57 证券之星

平安证券股份有限公司杨侃,王懂扬近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《减值拖累利润表现,融资投销优势强化》,本报告对滨江集团给出增持评级,当前股价为6.9元。

滨江集团(002244)

事项:

滨江集团发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收704.43亿元,同比增长69.73%,归母净利润25.29亿元,同比减少32.41%,拟每10股派发现金红利0.9元(含税);2024年一季度实现营收137.01亿元,同比增长35.85%,归母净利润6.6亿元,同比增长17.84%。

平安观点:

全年业绩增收不增利,主要系计提减值、毛利率下滑及投资收益减少。

公司2023年归母净利润同比下滑主要系前期高地价低毛利项目进入结转期,2023年毛利率为16.76%,较上年末下滑0.7pct;合作项目投资收益较上年减少9.9亿元;计提信用及资产减值5.3、37.8亿元。2024Q1结算节奏较好,收入利润双位数增长。

融资成本持续下行,拿地销售进取:公司三条红线持续保持“绿档”,银行授信总额度1217.2亿元,较上年末增加2.86%,剩余可用占总额度67%,融资渠道保持畅通;综合融资成本不断下降,2023年平均融资成本仅为4.2%,较2022年下降0.4pct,公司为目前少数保持境内发债的优质民企,彰显公司强信用、强运营实力。销售方面,公司全年销售额1534.7亿元,与上年几近持平,位列克而瑞榜单第11位,较2022年上升2位,连续6年保持杭州TOP1;新增土储项目33个,其中杭州27个;2023年全年拿地销售金额比、面积比分别为15.7%、44.8%,分别位居50强房企第9位、第4位。截止2023年末,公司约有60%的土地储备位于杭州,25%的土储位于浙江省内经济基础扎实的二三线城市,深耕优势进一步扩大,亦为后续去化提供坚挺保障。

盈利预测:公司扎根优势区域,在楼市低迷期及分化趋势下,后续销售去化具备可靠保障;同时公司秉承稳健经营与精细化管理,财务状况良好,彰显融资优势与逆势扩张实力,属优质民企翘楚。考虑行业仍处调整期,毛利率仍有压力,获取杭州优质地块竞争加剧,

我们下调公司2024-2025年EPS预测0.91元(原为1.43元)、1.02元(原为1.50元),新增2026年EPS预测1.10元,当前股价对应PE分别7.0倍、6.3倍、5.8倍,但我们认为公司2023年已根据市场环境大幅计提减值,且公司当前待结转资源仍较为丰富,2024年业绩有望企稳,仍维持“推荐”评级。

风险提示:1)公司毛利率存在下滑风险:若后续杭州地市热度较高,或存在地价高企情况,公司拿地及结算毛利率或将承压;2)拿地力度不及预期风险:若后续土拍规则调整或地市波动,公司扩充土储或将受阻,亦对未来销售规模增长产生制约;3)政策改善不及预期:受到房企信用事件波及影响,合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响,若后续合作方发生信用风险事件,亦对公司销售去化产生阻碍。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券刘璐研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为71.9%,其预测2024年度归属净利润为盈利30.03亿,根据现价换算的预测PE为6.62。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为12.64。

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