白云机场发布2023 年及2024Q1 业绩：2023 年，公司实现营业收入64.3 亿元，同比增长61.9%，实现归母净利润4.4 亿元，同比扭亏为盈；2024Q1，公司实现营业收入16.6 亿元，同比增长22.4%，实现归母净利润为1.9 亿元，同比增长319.4%。
受益于民航市场快速修复，2023 年公司顺利扭亏为盈。2023 年，公司实现营业收入64.3 亿元，同比增长61.9%，实现归母净利润4.4 亿元，同比扭亏为盈。从经营数据看，2023 年公司飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为45.6 万架次、6317 万人次和203.1 万吨，分别同比增长71.1%、142%、7.8%。从业务板块看：1）公司航空性收入24.9 亿元，同比增长102.2%；2）非航空性收入39.4 亿元，同比增长43.8%，占总收入比重61.2%；其中租赁特许综合收入13.4 亿元，同比增长23.9%，占总收入比重20.8%。公司综合毛利率恢复至21.1%，归母净利率恢复至6.9%。
2024Q1 业绩持续修复。2024Q1，公司实现营业收入16.6 亿元，同比增长22.4%，实现归母净利润为1.9 亿元，同比增长319.4%，较2019Q1 下降约16%。从经营数据看，2024Q1 公司旅客吞吐量相较2019Q1 增长8.0%，飞机起降架次增长8.8%。从利润率看，2024Q1 公司综合毛利率25.6%，归母净利率11.3%，同比、环比皆实现增长。展望全年，国内旅客的持续增长、国际旅客修复，将继续带动公司航空性和非航业务修复。
业绩持续修复可期，关注后续T3 投产影响。我们认为白云机场：1）中短期受益于国内、国际航空需求修复，业绩迎来修复；2）白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽，规划产能高于区域内其他机场；3）长期来看，白云机场非航业务有望释放潜力，为公司收入贡献弹性。考虑到国际旅客恢复进度、后续新产能投放（白云机场三期预计于2025 年建成）影响，我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为11.1/13.6/9.8 亿元，当前股价对应2024 年P/E 为22.5 倍，P/B 为1.4 倍。
维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；免税销售不及预期；国际客流不及预期；新产能投放影响。
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